Американские акции боролись за направление в течение ночи, при этом S&P 500 и Nasdaq практически не изменились, в то время как Dow Jones продемонстрировал небольшой рост. Результат вряд ли удивителен, учитывая, что Уолл-стрит за последнюю неделю запуталась в узлах и раскачивалась под наплывом информации из геополитического, центрального банка и информационного пространства. Новая тема, по-видимому, заключается в том, что более высокая инфляция в течение длительного времени приведет к тому, что центральные банки продолжат затягивать экономику в рецессию, прежде чем им снова придется изменить курс в 2023 году. На что-то, по-видимому, намекали и Джером Пауэлл, и Кристин Лагард на ночном форуме ЕЦБ.
Рынки облигаций США, безусловно, видят это именно так: доходность краткосрочных облигаций остается стабильной, в то время как доходность в более длинной части кривой снова пошла вниз. Возможно также, что долгосрочные облигации испытывают приток прибежища, поскольку инвесторы отказываются от театральности фондового рынка и фиксируют некоторую полу-приличную долгосрочную доходность.
Доллар США восстанавливается
Среди всего этого доллар США вырос за ночь, что несколько противоречит здравому смыслу, учитывая, что долгосрочные ожидания по ставкам смягчаются опасениями рецессии. Примечательно, что доллар вырос не только по отношению к странам G-20, но и по отношению к азиатскому валютному пространству, за исключением Китая, и даже пара USD/JPY продолжила свое ралли. Это наводит меня на мысль о том, что мы наблюдаем более широкий переход к безопасности, приносящий пользу как доллару США, так и снижающий доходность в США. Сказав это, похоже, что несколько региональных центральных банков сегодня продают на рынок еще несколько долларов США, чтобы сгладить азиатскую распродажу валюты.
Однако сегодня есть одно предостережение: мы находимся в конце месяца и квартала. Вероятно, мы увидим некоторые значительные потоки перераспределения от институциональных инвесторов по нескольким классам активов. Это может исказить движение цен и вызвать несколько ложных срабатываний на рынках сегодня.
Поскольку Уолл-стрит сидит на заборе, Азия сегодня была предоставлена самой себе, и местные данные, похоже, доминируют в движении цен, особенно в сфере акций. Китайские фондовые индексы сегодня стартовали отрицательно, но с тех пор восстановились. Вчера президент Китая Си Цзиньпин подтвердил приверженность правительства борьбе с нулевым ковидом - риском, о котором я постоянно телеграфировал. Тем не менее, как официальные индексы деловой активности в обрабатывающей промышленности, так и в сфере услуг сегодня продемонстрировали значительный отскок при открытии. Июньский индекс деловой активности в обрабатывающей промышленности вырос до 50,5, в то время как индекс деловой активности в непроизводственной сфере подскочил до 54,7 с 47,8 в мае. Подъем выше 50 на экспансионистскую территорию на данный момент поставил под угрозу фондовые рынки материковой части. Просто помните, что вирусу может повезти только один раз.
Южнокорейские данные также были довольно впечатляющими. Строительство в годовом исчислении в мае подскочило на 8,20%, промышленное производство выросло на 7,30%, а обрабатывающая промышленность также выросла на 7,30%. Все они оказались значительно выше прогноза. Однако деловая уверенность снизилась до 83,0, что указывает на грядущие тучи, в то время как розничные продажи в годовом исчислении за май выросли всего на 0,70%, а м/м снизились на -0,10%. В целом, это говорит о том, что спрос на южнокорейскую продукцию на международном уровне остается устойчивым, а подсекторы также в целом восстанавливаются, но южнокорейский потребитель продолжает бороться с ростом стоимости жизни. Возобновление торгов Китаем должно повысить эти данные в ближайшие месяцы и частично объясняет, почему корейская вона сегодня отыграла часть своих ночных потерь.
Напротив, японские данные были неоднозначными. Промышленное производство м/м в июне упало на 7,20%, но в годовом исчислении упало на -2,80%, что все еще лучше, чем падение на -4,90% в мае. Опять же, ограничения Китая продолжали влиять на цифры, но при условии, что они останутся нулевыми по ковиду, это может обеспечить положительный попутный ветер для японских экспортеров и производителей в предстоящем квартале.
Пока еще рано, но если ситуация на рынках облигаций США сохранится, то есть поворот к обратной кривой доходности, поскольку рецессия в США и снижение ставки ФРС в 2023 году будут учтены, а скромное восстановление Японии продолжится, я полагаю, что ралли USD/JPY не за горами. Зона 140.00-145.00 должна остаться неизменной. Я буду внимательно следить за этим в ближайшие недели.
В других странах индекс потребительских цен Филиппин за май вырос на 6,90% в годовом исчислении, превысив ожидания. Песо в последнее время демонстрирует одни из худших показателей на валютном рынке Азии, частично из-за нежелания центрального банка агрессивно повышать ставки в условиях растущей инфляции. Новый глава BSP, похоже, вчера уступил в этом вопросе, предположив, что могут быть предприняты более жесткие меры, если слабость валюты сохранится. Возможно, он не последний в регионе, кому пришлось уступить в этом вопросе. Инфляция в Малайзии и Индонезии является умеренной и может быть спасена от ускорения в случае рецессии на ключевых экспортных рынках. Индия, возможно, - совсем другая история, и рупия тоже испытывает трудности.
Австралийские фондовые рынки сегодня снижаются, а австралийский и новозеландский доллары пострадали от негативных настроений за ночь. Евро также провел жаркую ночь после высокой инфляции в Германии и Испании и ястребиной позиции Лагард. Хотя данные по PMI Китая должны быть позитивными для австралийских рынков, я отмечаю, что сингапурские фьючерсы на железную руду по китайским контрактам сегодня упали на 6,0%. Это может быть побочным эффектом вчерашнего заявления президента Си о нулевом уровне ковида, но австралийским рынкам, перегруженным ресурсами, похоже, это не нравится.
В криптопространстве биткойн снова заигрывает с уровнем 20 000,00 долларов США, поскольку небольшие обменные пункты вновь открываются для снятия средств, а кредитные проблемы в секторе снова растут. Хотя уровень 20 000,00 доллара США может оказать некоторое психологическое влияние, я считаю, что минимумы 18 июня непосредственно перед 17,500,00 доллара США сейчас являются реальным уровнем. На графиках есть сопротивление на уровне 22 000,00 долларов США, но ему действительно нужно восстановить 28 000,00 долларов США, чтобы выйти из опасной зоны. Провал 17 500,00 долларов США сигнализирует о еще одном снижении примерно до 12 500,00 долларов США. В отрасли, которая из ничего обеспечивает доходность в 17,0%, торговая сессия в эти выходные выглядит потенциально эмоциональной.
Сегодня днем будут опубликованы данные по розничным продажам в Германии, а также цены на импорт. Ожидается, что розничные продажи восстановятся, а цены на импорт останутся выше 31,0% в годовом исчислении. Вчерашние более низкие показатели инфляции были искажены временными субсидиями правительства на энергоносители, так что не обманывайтесь, валютные рынки не обманулись. Данные по розничным продажам имеют понижательные риски и могут усилить давление на евро. Сегодняшние данные по инфляции во Франции и росту ВВП Великобритании могут поддержать поток плохих новостей.
Наиболее внимательно отслеживаемыми данными вечера будут данные по личным расходам и личным доходам в США за май, а также Базовый индекс цен PCE. Майские данные на данный момент кажутся почти старыми новостями, но ФРС внимательно следит за ними. Ожидается, что рост доходов останется стабильным, в то время как расходы, как ожидается, сократятся. Я полагаю, что это дало бы клубу с более низкой конечной ставкой ФРС повод покупать акции, но существует множество комбинаций из трех точек данных, которые могут повлиять на направление в любом случае. Я не буду переоценивать данные или реакцию рынка; все, что я знаю, это то, что на Уолл-стрит вряд ли произойдет еще одно безрезультатное закрытие, подобное тому, что произошло за одну ночь. И не забывайте о перебалансировке потоков на конец месяца и квартала.