За последние 24 часа торговля всем, что продается, в основном приостановилась, чтобы перевести дух: американские акции укрепились за ночь, азиатские акции сегодня растут, а доллар США вернул часть своего недавнего роста. Исключением остаются рынки облигаций. Банк Японии яростно скупает облигации JGBS, чтобы сохранить предельную доходность, в то время как доходность облигаций США продолжает расти, оставляя кривую доходности почти плоской и опасно близкой к инверсии.
Рынки готовятся к повышению ставки ФРС на 0,75%
Учитывая, что рынки облигаций не увидели любви в одночасье, я склонен полагать, что сокращение потерь в других странах - это просто консолидация перед сегодняшним политическим решением FOMC. Рынок почти на 100% оценил повышение ставки FOMC на 75 б.п. этим вечером. Мои два цента стоят того, что ФРС не поднимется на 100 б.п., поскольку это еще больше подорвет их доверие к перспективным ориентирам, которые и без того неровные. Тем не менее, они могут принять решение обновить свое передовое руководство до еще более ястребиного уклона. Я подозреваю, что 75 б.п. уже заложены в цены сейчас, и если ориентир будет более скромным по масштабам, я уверен, что "покупай медведей" будет действовать до конца недели.
Я по-прежнему обеспокоен тем, что заседание Банка Японии по вопросам политики является недооцененным фактором риска на этой неделе, возможно, даже в большей степени, чем сам результат заседания FOMC. Повышение ставки на 100 б.п. сегодня вечером и / или очень "ястребиный" прогноз снова поднимут USD/JPY и могут вынудить Банк Японии немного повысить предельную доходность 10-летних JGB, несмотря на их действия на рынке облигаций на этой неделе. Это, в свою очередь, может спровоцировать очень неприятную, несколько краткосрочную коррекцию вниз по паре USD/JPY, которая может достичь 130.00. Ожидайте, что GBP/JPY, AUD/JPY и NZD/JPY также получат вставку.
Завтрашнее решение Банка Англии по ставке также станет более мрачным, если сегодня вечером FOMC будет настроен крайне ястребино. Банк Англии, скорее всего, намерен повысить ставку на 0,25%, но поскольку фунт стерлингов сейчас находится под серьезным давлением, его действия могут быть вынужденными, даже несмотря на то, что он признал, что у него есть лишь ограниченные средства для управления импортной инфляцией отсюда. Одним из положительных моментов является то, что безработица в Великобритании остается очень низкой, что дает Банку Англии неплохую отправную точку для нанесения монетарной боли.
В ближайшие несколько дней нам также следует следить за ценами на энергоносители, в первую очередь за европейскими ценами на природный газ. Потоки газа "Северного потока-1" из России в Германию были серьезно сокращены в связи с проведением летнего технического обслуживания. Виновником является турбина компрессора, отправленная на техническое обслуживание в Канаду, которая теперь не вернет ее, поскольку Канада расширяет санкции в отношении России. Конечно, я уверен, что Россия не использует это как предлог, чтобы давить на Европу, кхе-кхе. Вчера цены на природный газ в Европе и Великобритании резко выросли, и я уже говорил ранее, что в тот момент, когда Россия начинает вмешиваться в европейские поставки газа, евро движется на юг. Вы также можете положить фунт стерлингов в эту корзину.
Если посмотреть на опубликованные сегодня данные по Азии, то они были в основном позитивными. Потребительское доверие в Австралии немного улучшилось до -4,50% с -5,60%. Растущие расходы на проживание и ставки по ипотечным кредитам по-прежнему оставляют потребительское доверие в тяжелом положении. Безработица в Южной Корее выросла до 2,80% в мае с 2,70% в апреле; однако участие рабочей силы сильно выросло, что ослабило влияние общих цифр. Гораздо важнее то, что забастовка дальнобойщиков сегодня закончилась, что позволило товарам поступать в порты и устранило потенциальное препятствие для роста.
Японский индекс Reuters Tankan за июнь улучшился до 9,0 с 5,0, так как деловая уверенность растет. Ослабление иены является благом для производителей и, вероятно, стало основной причиной скачка. Аналогичное влияние можно наблюдать в апрельских заказах на машиностроение в Японии, которые превзошли ожидания, увеличившись на 10,80% м/м. Мы можем ожидать аналогичного воздействия в мае и июне. Nikkei 225 не получил никакой выгоды, поскольку и он, и Kospi были вынуждены отслеживать низкие показатели Nasdaq в одночасье, в то время как мировая пресса заполняет свои страницы заголовками о технических увольнениях.
Китай оставил свою годовую ставку MTF без изменений на уровне 2,85%, но пролонгировал все сроки погашения на 200 млрд юаней. Разочарование на периферии для тех из нас, кто ждет более всеобъемлющего стимулирования со стороны Китая. Компенсируя это, были заметные улучшения в розничных продажах в мае, промышленном производстве и инвестициях в основной капитал. Розничные продажи упали на 6,70%, меньше - хуже, чем ожидалось. Промышленное производство и FAI превзошли ожидания, увеличившись на 0,70% и 6,20% в годовом исчислении соответственно. Все это может быть заложено в основу повторного открытия Шанхая, Пекина и Шанхайского порта.
Однако я должен еще раз предостеречь вас в отношении Китая. Рынки пришли к выводу, что для Китая карантин по нулевому ковиду будет “раз и навсегда”. Горький опыт всего мира показывает, что это наивная точка зрения, особенно в отношении omicron. Я вижу высокую вероятность того, что Китай все еще будет терпеть повторные карантины omicron в этом году, если он не изменит свою политику борьбы с нулевым ковидом. Таким образом, перспективы экономического роста Китая остаются, мягко говоря, сложными, тем более, если ключевые экспортные рынки перейдут к замедлению роста по мере ужесточения денежно-кредитной политики.
Индонезия вскоре опубликует свой торговый баланс за май, при этом ожидается, что положительное сальдо сократится с 7,56 млрд долларов США в апреле до 3,83 млрд долларов США в мае. Запрет на экспорт пальмового масла повлияет на число заголовков, а экспорт сырьевых товаров Индонезии в этом году укрепил торговый баланс и поддержал индонезийскую рупию. Обычно я бы не стал комментировать эти данные, но на прошлой неделе рупия резко ослабла. Если положительное сальдо торгового баланса окажется ниже, чем ожидалось сегодня днем, продажа рупии может набирать обороты и оказывать негативное влияние на валюты соседних стран АСЕАН. Я почти уверен, что ряд азиатских центральных банков были заняты на этой неделе тихой продажей долларов США, включая Индонезию. Это сглаживание, возможно, придется ускорить, особенно если FOMC сегодня будет очень ястребиным.
Торговый баланс Индии сегодня днем также должен стать интересным показателем, поскольку ее счета за импортируемые энергоносители стремительно растут. Майский дефицит, превышающий 20,00 млрд долларов США, также может усилить давление на рупию, которая остается вблизи рекордно низкого уровня. Розничные продажи в США будут представлять мимолетный интерес перед главным событием сегодняшнего вечера, особенно если заголовки и основные показатели будут слабыми, поскольку рынок обеспокоен замедлением роста в США.
В противном случае, я полагаю, что сегодняшняя сессия будет “поторопись и подожди”, поскольку мир ожидает результатов заседания FOMC. Я вложил свои два цента, и я оставлю все как есть, это было до смерти парализовано анализом в другом месте для тех, кому требуется больше информационной перегрузки. Сегодня, вероятно, будет эпицентр урагана, поэтому мы должны наслаждаться временной тишиной и покоем.