О мировых финансовых рынках и биржах. Часть 6

Основная задача лекции - понять, что при всем многообразии инструментов финансового рынка и возможности их использовать, основной фактор выбора остается за способностью правильно анализировать текущую ситуацию с учетом перспектив развития. 

Финансовые рынки

Финансовый рынок – организованная институциональная структура для создания финансовых активов и обмена финансовыми активами. Финансовый рынок ориентирован на мобилизацию капитала, предоставление кредита, осуществление обменных денежных операций. Основным регулирующим органом национального финансового рынка является Центральный Банк (ЦБ). Совокупность национальных финансовых рынков называется Международным Финансовым рынком (МФР). Этот рынок функционирует благодаря наличию соответствующих инфраструктур, которые обеспечивают и поддерживают целостность МФР. 

Международный Финансовый рынок регулируется различного рода международными соглашениями и международными институтами. К организациям, обеспечивающим функционирование финансовых рынков, относятся: Международный валютный фонд (МВФ) - межправительственная организация, созданная для регулирования валютно-кредитных отношений между государствами-членами МВФ и оказания им финансовой помощи при валютных затруднениях, вызываемых дефицитом торгового баланса, путем предоставления кратко- и среднесрочных кредитов в иностранной валюте. МВФ - специализированное учреждение ООН. В настоящее время он насчитывает 184 страны-участницы. Группа Всемирного банка, которая состоит из пяти ассоциаций, учрежденных странами-участниками: Международного банка реконструкции и развития (МБРР), Международной ассоциации развития (МАР), Международной финансовой корпорации, Международного агенства по гарантированию инвестиций (МАГИ), Международного центра по разрешению инвестиционных споров (МЦРИС), Согласно данным журнала Forbes 24% миллиардных состояний сделано людьми, занимающимися бизнесом на мировых финансовых рынках.
Финансовые рынки можно условно подразделить на основные сегменты: 

• сырьевой рынок (Commodities Market) - рынок, на котором осуществляются торговые операции с сырьем; 
• фондовый рынок можно условно разделить на рынок акций (Stock Market), на котором осуществляются операции с акцями по первичному размещению (IPO) и их вторичному перераспределению и на рынок облигаций (Bond Market) - рынок различного рода обязательств от корпоративных до государственных с различными сроками исполнения; 
• международный валютный рынок Форекс, на котором осуществляются валютообменные операции.

Вышеуказанные финансовые рынки взаимосвязаны движением капиталов и поэтому оказывают сильное влияние друг на друга. Конечно, взаимовлияние этих рынков не является процессом линейным и однозначным. Разобраться в этом помогает умение проводить анализ рынка. 

Данная статья подходит для обучения начинающих трейдеров. На этой странице вы можете найти больше обучающих статей по торговле на финансовых рынках.

Задачи, решаемые финансовым анализом 

Задача человека, который заработал деньги и не планирует их тратить в ближайшее время, оградить доход от инфляции. А еще лучше заставить накопленные средства работать на своего владельца и приносить прибыль. Благо современные экономические реалии предлагают большое количество инструментов для приумножения капитала. Многие из нас частенько задумываются, как сохранить, а лучше приумножить свои кровно заработанные денежки? Чтобы, например, на новую машину накопить или даже на квартиру. Хранить в чулке, как наши деды и бабки, невыгодно - инфляция ежегодно «съедает» по 10-12 процентов, а цены на недвижимость растут еще быстрее. Если положить деньги в банк, то едва-едва компенсируешь потери от инфляции, но увеличить капитал не получится. Покупка валюты тоже уже не выручает - доллар, как оказалось, умеет не только расти, но и падать. 

Какие есть традиционные формы инвестиций? Золото, драгоценности, предметы искусства, антиквариат? С ними связаны относительно низкая ликвидность, зависимость от состояния рынка, большие расходы на охрану, страхование, оценку, постоянный риск кражи или порчи. 

Недвижимость? - Очень распространенная позиция. Практически все россияне, у которых есть свободные деньги, стремятся на них что-то построить или купить, а потом кто-то продает с прибылью, а кто-то сдает в аренду. Ликвидность таких вложений довольно низкая, не всегда можно в нужный момент продать дом или квартиру по той цене, которая бы вас устраивала. А если ваш дом стоит 100 тысяч, а вам срочно нужны 10 тысяч, то что же - продавать только крышу или одну комнату?
Деньги мало просто заработать, их надо суметь сохранить и приумножить! Наверное, каждый хочет контролировать свои инвестиции и выбирать уровень дохода по своему усмотрению? Отсюда вытекают основные критерии выбора инвестиций – риск, ликвидность и доходность!

При выборе конкретной инвестиции необходимо учитывать ликвидность продукта, а ликвидность в данном случае означает способность легко получить денежный эквивалент, т. е. не только способность продать инструмент, но и быстрота, с которой можно получить за него деньги.

Инвестиции имеют три основных цели: 

• создание потока доходов;
• достижение прироста капитала;
• сочетание первых двух задач с какой-то конкретной конечной целью.

Доход можно определить как регулярный приток денежных средств для покрытия расходов. Этот денежный поток обычно имеет форму процентов (от облигаций) или дивидендов (от акций), но также доход может быть получен от капитала в случае ликвидации. 

Прирост капитала может быть определен как увеличение цены через повышение стоимости акционерного капитала или через непрерывное реинвестирование сложных процентов. 

Поскольку никто не может предоставить гарантии прибыльности инвестиции, и всегда существует вероятность того, что стоимость инвестиции упадет, то наиболее важным из вышеперечисленных факторов является подход инвестора к риску. Чем выше риск, связанный с данным продуктом, тем более высокое вознаграждение захочет получить инвестор; чем больше период инвестирования средств, тем большее вознаграждение будет ожидать инвестор.

И последняя характеристика инвестиционного продукта, которую необходимо принимать во внимание, — приносит ли данный продукт текущий доход, или он больше подходит с точки зрения роста капитала. 

Опять-таки в общих чертах, в число инвестиций, которые считаются инвестициями с низким риском, входят: государственные ценные бумаги; банковские депозиты, взаимные фонды, инвестирующие средства в государственные ценные бумаги. 

Высокорисковые инвестиции включают в себя: долевые инструменты в тех случаях, если акции не котируются на бирже; производные инструменты, такие, как фьючерсы.

В конечном итоге, принимая инвестиционные решение и выбирая объект инвестиций, инвестор должен задать себя два вопроса:

могу ли я позволить себе потерять все эти деньги, если инвестиция будет неудачной? 

Какова вероятность того, что эта инвестиция будет неудачной? 

Читать еще: IPO - первичное публичное размещение: что такое и как работает

Банковские вклады 

Наиболее популярным среди российских граждан способом сохранения денег были и остаются банковские вклады. С принятием закона о страховании вкладов и создания «белых списков» банков, риск потерять сбережения сводится к минимуму. Однако сегодня ставки по рублевым вкладам зачастую едва достигают прогнозируемый уровень инфляции, а если следовать неофициальным прогнозам, то и ниже его. А это означает, что хотя в номинальном выражении вкладчик получит большую сумму, чем имел изначально, купить на полученные деньги он сможет меньше. 

Сократить потери могут вклады в валюте. Правда, прежде чем идти в банк, лучше прочитать экспертные заключения о возможной динамике курсов валют в предстоящем году. Ведь в зависимости от макроэкономических событий большую надежность могут давать разные валюты. 

На Западе банкам доверяет меньший процент населения, чем в России. Жители развитых стран привыкли диверсифицировать свои накопления, – то есть разделять средства и заставлять их работать сразу в нескольких направлениях. Такой подход позволяет минимизировать риски и, в то же время, получить неплохую прибавку к зарплате. Но и наши соотечественники начинают понимать очевидные преимущества вложения средств в высокодоходные инструменты. 

Паевые инвестиционные фонды

Одним из самых популярных среди инвесторов является участие в паевых инвестиционных фондах - ПИФах. Эти фонды создаются инвестиционными компаниями с целью аккумулирования средств клиентов для размещения на рынке акций и облигаций. Отличительная особенность ПИФов состоит в том, что клиенту для покупки пая не требуется больших средств. К тому же, ему отнюдь не понадобится начинать свое утро с просмотра котировок: опытные брокеры сами решат, в какие ценные бумаги вкладывать деньги сегодня, а в какие – завтра. При этом деятельность ПИФов имеет под собой достаточно подробную законодательную базу, что уменьшает возможные риски. 

Читать еще: Понимание финансового рынка

Клиент может выбрать, довериться ли высокодоходному ПИФу и подвергнуться рискам, или же отдать предпочтение стабильному фонду, который не сулит баснословных заработков, но и минимизирует опасность потерь. Так, некоторые фонды из-за банкротства компании ЮКОС по итогам второй половины 2004 года имели отрицательную доходность. А в портфеле других были не только акции «голубых фишек» (то есть предприятий, чьи ценные бумаги наиболее ликвидны), но и акции предприятий второго эшелона и облигации, а потому принесли инвесторам неплохую прибыль.

Поэтому, при вложении средств в ПИФы, имеет смысл распределить деньги по разным фондам: часть вложить в высокодоходный, однако, подверженный рискам ПИФ, а часть – в стабильный (например, облигационный), но лишенный большой доходности. 

Фондовый рынок 

Впрочем, отнюдь не всем нравится доверять накопления третьей стороне. Для таких людей предпочтительна работа с личным брокером. Работа с брокером отличается от участия в ПИФе тем, что вы сможете сами принимать решения о том, каким ценным бумагам довериться. Правда, и сумма, которую придется инвестировать возрастет до нескольких десятков тысяч долларов США. Брокер даст свои рекомендации, но все же последнее слово останется за клиентом. Как только на фондовом рынке начнут происходить важные для портфеля клиента события, брокер тотчас позвонит владельцу акций и попросит руководства к действию: стоит ли продавать бумаги при падении их стоимости или нужно надеяться на лучшее и подождать некоторое время. Таким образом, ответственность за сохранение средств целиком ляжет на плечи клиента. Наконец, если человек достаточно опытен, он может сам управлять своими акциями. Для этого ему все равно придется стать клиентом инвестиционной компании, однако теперь не нужно будет отдавать часть прибыли брокеру. Компания обеспечит клиента программным обеспечением, и он сможет покупать и продавать ценные бумаги за монитором своего компьютера. Обычно за свои услуги инвестиционные компании берут небольшой процент от суммы сделки – несколько сотых процента. Зато они могут обеспечить биржевого игрока «плечом», то есть одолжить ему средства. «Плечо» может понадобиться в тех случаях, когда клиент уверен, что акции того или иного предприятия вырастут (или же упадут) и хочет получить на динамике курса большую прибыль. 

Читать еще: Факторы, влияющие на фондовый рынок

Forex и сырьевой рынок

В последнее время все большую популярность набирает торговля на валютном рынке  Forex и торговля с разнообразным сырьем. На валютном рынке наиболее популярными и привлекательными являются валюты наиболее развитых экономически стран. На сырьевом рынке особую популярность набирает торговля нефтью, золотом, газом и серебром. Технология торговли на Форексе и сырьевом рынке практически не отличается от фондового рынка – мы анализируем направление движения и в зависимости от сделанных выводов проводим операцию покупки или продажи.

Читать еще: Серебро - хорошая инвестиция? Руководство для начинающих по торговле серебром

Перечисленные варианты вложения денег – отнюдь не все возможные способы получить прибыль с помощью свободных средств. Однако это наиболее доступные финансовые инструменты, с помощью которых деньги смогут работать и приносить солидный доход. 

Ценные бумаги как товары особого рода

Ключевой задачей, которую должен выполнять рынок ценных бумаг является, прежде всего, обеспечение условий для привлечения инвестиций на предприятия, доступ этих предприятий к более дешевому, по сравнению с банковскими кредитами капиталу.

Основные участники рынка  ценных бумаг:

• государство;
• брокеры;
• инвесторы, приобретающие акции;
• банки;
• пенсионные фонды;
• страховые компании;
• паевые фонды.

Состав участников рынка ценных бумаг зависит от той ступени на какой находится производство и банковская система, а также каковы экономические функции государства. Этим определяется способ финансирования производства и государственных расходов. 

Читать еще: Кто такой брокер? О посреднике, который помогает инвесторам покупать акции

Эмитентами ценных бумаг являются те, кто заинтересован в краткосрочном или долгосрочном финансировании своих текущих и капитальных расходов и при этом может доказать, что ему как заемщику, должнику и предпринимателю можно доверять. 

В мире известны три наиболее общих типа финансовых посредников: 

• депозитного типа (коммерческие банки, сберегательно-кредитные ассоциации, взаимные сберегательные банки, кредитные союзы); 

• контрактно-сберегательного типа (компании по страхованию жизни и имущества, пенсионные фонды); 

• инвестиционного типа (взаимные фонды (паевые или открытые инвестиционные)), траст-фонды, инвестиционные компании закрытого типа (или закрытые инвестиционные фонды). 

Те, кто вкладывает средства в ценные бумаги с целью извлечения дохода, являются инвесторами. На рынке денежных ценных бумаг в качестве инвесторов доминируют банки, которые в то же время как посредники частично размещают краткосрочные бумаги у своих клиентов (например, коммерческие банки одних корпораций предлагают другим корпорациям). На рынке капитальных ценных бумаг наблюдается историческая эволюция от преобладания индивидуальных инвесторов к доминированию институционных инвесторов.
Крупнейшими инвесторами сначала в США, а затем и в других развитых странах стали страховые компании и пенсионные фонды - государственные, местных органов власти, корпоративные. Все свои свободные средства они инвестируют в наиболее надежные ценные бумаги, извлекая огромные доходы

Читать еще: Нефть марок Brent и WTI: в чем заключаются различия

Где можно рассчитывать на получение наивысшей доходности инвестиций? Конечно, там, где работают крупнейшие в мире капиталы, где проходят мощные финансовые потоки. Одним из наиболее интересных направлений является фондовый рынок.
В России выбрана смешанная модель фондового рынка, на котором одновременно и с равными правами присутствуют и коммерческие банки, имеющие все права на операции с ценными бумагами, и небанковские инвестиционные институты.

Одним из наиболее объемных является рынок государственных долговых обязательств, включающий: 

• долгосрочные и среднесрочные облигационные займы, размещенные среди населения;
• государственные краткосрочные облигации выпуска 1994г.;
• долгосрочный 30-летний облигационный займ 1991г.;
• внутренний валютный облигационный займ для юридических лиц;
• казначейские обязательства.

Рынок частных ценных бумаг включает : 

• эмиссию акций преобразованных в открытые акционерные общества государственных пред-приятий;
• эмиссию акций и облигаций банков;
• эмиссию акций чековых инвестиционных фондов;
• эмиссию акций вновь создаваемых акционерных обществ;
• облигации банков и предприятий.

Читать еще: 4 совета о том, как инвестировать в золото

Российский фондовый рынок характеризуется следующим: 

• небольшими объемами и неликвидностью; 
• "неоформленностью" в макроэкономическом смысле ( неизвестно соотношение сил на фондовом рынке и т.п.); 
• неразвитостью материальной базы, технологий торговли, регулятивной и информационной инфраструктуры; 
• раздробленной системой государственного регулирования; 
• отсутствием государственной долгосрочной политики формирования рынка ценных бумаг; 
• высокой степенью всех рисков, связанных с ценными бумагами; 
• значительными масштабами грюндерства, т.е. агрессивной политикой учреждения нежизнеспособных компаний; 
• крайней нестабильностью в движениях курсов акций и низкими инвестиционными качествами ценных бумаг; 
• отсутствием открытого доступа к макро- и микроэкономической информации о состоянии фондового рынка; 
• инвестиционным кризисом; 
• отсутствием обученного персонала и крупных, заслуживших общественное доверие инвестиционных институтов; 
• агрессивностью и острой конкуренцией при отсутствии традиций деловой этики; 
• высокой долей "черного" и спекулятивного оборота; 
• расширением рынка государственных долговых обязательств и спроса государства на деньги, что сокращает производительные инвестиции в ценные бумаги. 
• Несмотря на все отрицательные характеристики, современный российский фондовый рынок - это динамичный рынок, развивающийся на основе:
• масштабной приватизации и связанного с ней массового выпуска ценных бумаг; 
• расширяющегося выпуска предприятиями и регионами облигационных займов; 
• быстрого улучшения технологической базы рынка; 
• открывшегося доступа на международные рынки капитала; 
• быстрого становления масштабной сети институтов - профессиональных участников рынка ценных бумаг и других факторов. 

Американский фондовый рынок самый крупный в мире, его общая капитализация превышает 30 триллионов долларов. Сегодня на биржах США торгуются ценные бумаги 15750 компаний из более чем 50 стран мира. Объем торгов на биржах США каждый день превышает 55 миллиардов долларов. Это больше, чем торговый оборот всего российского фондового рынка за целый год.

По некоторым данным, брокерские компании обслуживают сегодня в России от 20 000 до 50 000 физлиц. Конечно, это пока мизерная цифра. К примеру, в США более 70% населения вовлечено в работу на биржевых и финансовых рынках, а число игроков, ведущих электронную торговлю, достигает 17 млн. человек.

С точки зрения надежности инвестиций, американский фондовый рынок отличают сложившаяся законодательная база, самые строгие законы по защите прав инвесторов. От всех внерыночных рисков деньги инвесторов надежно защищены при помощи механизмов государственного и частного страхования вкладов. Это наиболее развитая в мире организационная и технологическая инфраструктура, самая высокая конкуренция, а следовательно, и высочайший уровень профессионализма и ответственности всех участников рынка ценных бумаг. Это стопроцентная ликвидность вложений, большинство американских ценных бумаг можно продать мгновенно, позвонив брокеру или отдав приказ через Интернет.

В соответствии с новыми положениями Закона о валютном регулировании, каждый гражданин РФ имеет право приобретать любые иностранные ценные бумаги на сумму до 150000 долларов в год. Таким образом, у нас есть возможность легального инвестирования личных денежных средств на фондовом рынке США.

Читать еще: Что такое рыночная ликвидность и почему она важна?

Наиболее популярной формой участия в инвестировании на фондовом рынке для мелких индивидуальных инвесторов являются паевые инвестиционные фонды. Это дает возможность вступления в рынок с относительно небольшой суммой, которая потом преумножается благодаря работе выбранного вами инвестиционного управляющего.

Если посмотреть статистику, то инвестиционная доходность американского фондового рынка за последние 25 лет составляла в среднем 14,3% в год. Однако при этом данная доходность неравномерно распределялась по годам. И если для долгосрочных инвесторов колебания рынка не представляет большой угрозы, то для инвестиций, сделанных на более короткий срок, требуется применение таких технологий, которые понижали бы рыночный риск при сохранении высокой прибыльности операций.

Такие технологии появились вместе с выходом на рынок первых американских хедж-фондов, которые вместо традиционной стратегии портфельного управления по принципу «Купить и держать» стали использовать методы активного управления денежными средствами. За последние 18 лет прибыль хедж-фондов не опускалась ниже 16% годовых. 

Что же лучше выбрать? 

Активное управление - это инвестирование путем совершения высокоточных кратковременных транзакций, каждая из которых имеет повышенную вероятность быть прибыльной, и минимизации инвестиционных рисков при помощи техники нейтрализации курсовых колебаний, т.е. хеджирования. 

Преимущества активного управления - высокая доходность на уровне 15-25% годовых и больше, стабильность и поступательность инвестиционных прибылей при узкой амплитуде колебаний кривой роста, маркет-нейтральность, т.е. независимость от биржевых колебаний и способность зарабатывать как на растущем, так и на падающем рынке. 

Основные преимущества и достоинства: 

стабильная повышенная доходность 15-25% годовых, что позволяет уже при одной жизни создать фамильный капитал, а также планировать свою жизнь с финансовой точки зрения на 10, 15, 20 лет вперед; 

надежность инвестиций, обеспеченная законодательством стран и финансовой мощью компаний партнеров; 

100% ликвидность вклада: в любой момент вы можете снять всю прибыль или ее часть, всю сумму вклада или часть его; 

низкая минимальная величина вклада; 

возможность получения клиентом ренты, одновременно с дальнейшим увеличением суммы основного вклада за счет инвестиционных доходов; 

быстрая и простая процедура инвестирования и возврата денег в полном соответствии с действующим законодательством; 

Европейцы и американцы до 70% своих сбережений вкладывают в акции крупных компаний. Но где же их взять, прибыльные акции? И как не ошибиться, не отдать свои деньги мошенникам? Кто подскажет, какие акции перспективны и надежны, а какие не очень? Как выявить эффективность инвестиций?

Читать еще: Как защитить себя от онлайн-мошенничества: 14 советов, которые вам пригодятся

Вы скажите, что существуют аналитики. Давайте отвлечемся и обсудим.

Как известно, фондовые аналитики делают обзор инвестиционной привлекательности ценных бумаг вовсе не для собственного удовольствия - этим они зарабатывают себе деньги. При этом в своих отчетах они дают недвусмысленные рекомендации по покупке или продаже тех или иных ценных бумаг, т.е. помогают зарабатывать деньги инвесторам. В том случае, если мнение авторитетного аналитика широко растиражировано по ТВ, электронным и печатным СМИ, оно способно оказать существенное влияние на рынок акций конкретной компании. Возможность манипулирования рынком и наличие конфликта интересов у его участников могут иметь крайне негативные последствия. Серия громких скандалов на фондовом рынке США привлекла внимание общественности к этой проблеме и вынудила Комиссию по ценным бумагам и биржам (SEC), наряду с Национальной ассоциацией дилеров ценных бумаг (National Association of Securities Dealers, NASD) и Нью-Йоркской фондовой биржей (NYSE), заняться серьезным изучением практики составления аналитических отчетов. 

В целом SEC подразделяет аналитиков на три условных категории:

• Аналитики продавцов - работающие на инвестиционные банки и компании, которые оказывают брокерские услуги сторонним инвесторам;
• Аналитики покупателей - работающие на взаимные и хеджевые фонды, которые покупают ценные бумаги для себя;
• Независимые аналитики - работающие только на себя и продающие клиентам свои обзоры по подписке или на заказ.
• В каждом случае возможны ситуации, сопряженные с конфликтом интересов у действующих сторон.

Такое положение дел не устроило SEC и Комиссия, совместно с NASD и NYSE, решила создать новые правила, призванные предотвратить возникновение возможных конфликтов интересов у аналитиков, инвестиционных компаний и эмитентов, а также защитить инвесторов от возможных фальсификаций при составлении отчетов. В феврале NASD и NYSE обнародовали новые правила, а 8 мая Комиссия одобрила поправки к ним, еще более ужесточающие требования к условиям подготовки отчетов и раскрытию информации.

В новой редакции правила включают следующие положения: 

Обещания позитивных рекомендаций .
Аналитикам отныне запрещено делать заказные обзоры или угрожать отзывом высокого рейтинга или ценового ориентира с целью влияния на бизнес инвестиционных банков. Кроме того, андеррайтерам запрещено выпускать аналитический обзор по эмитенту в течение 40 дней после первичного и 10 дней после вторичного размещений. 

Ограничения на контакты .
Инвестиционным банкам будет запрещено оказывать влияние на аналитиков при подготовке отчетов, а аналитикам, в свою очередь - передавать материалы эмитентам до их публикации. 

Компенсация аналитиков.
Компаниям будет запрещено привязывать компенсацию аналитиков к финансовым операциям по конкретным сделкам. Если зарплата аналитика зависит от оборота фирмы, этот факт должен быть раскрыт отдельно. 

Компенсация инвестиционных компаний .
При выпуске аналитического обзора инвестиционная компания должна будет раскрывать информацию относительно того, получала ли она вознаграждение от эмитента за оказанные ему инвестиционно-банковские услуги в течение последних 12 месяцев или если планирует оказать их в ближайшие три месяца. 

Ограничения для аналитиков на инвестиции .
Аналитикам и членам их семей запрещается инвестировать в акции эмитента до первичного размещения акций компании, которые он упоминает в своих обзорах. Кроме того, им запрещается торговать акциями за 30 дней до и спустя 5 дней после выхода аналитического обзора по компании. 

Раскрытие информации о владении акциями эмитента .
Аналитики обязаны раскрывать факт владения акциями исследуемого эмитента, а фирмы - если они имеют более 1% акционерного капитала. 

Раскрытие информации о значении рейтинга .
Фирмы и аналитики должны четко объяснить, что они подразумевают под тем или иным рейтингом, по которому ранжируют компании. Кроме того, должна быть раскрыта информация относительно того, как эти рейтинги связаны с рекомендациями клиентам и сравнительная динамика изменения котировок ценных бумаг и рейтингов. 

Раскрытие информации во время публичных выступлений .
Аналитики будут обязаны раскрывать соответствующую информацию, если они дают комментарии или рекомендации во время семинаров, выступлениях на ТВ, в радио интервью и т.п. 

В России независимых фондовых аналитиков нет и долго не будет по целому ряду причин, в основе которых лежит экономический фактор. 

Во-первых, сам спрос на услуги аналитиков пока сильно ограничен в силу неразвитости фондового рынка. При суммарной капитализации торгуемых компаний в 120-130 млрд. долл. США ежедневный объем торгов составляет всего несколько десятков миллионов долларов. Из более чем двухсот эмитентов бумаги лишь семи - десяти можно условно считать относительно ликвидными. По сути брокеров и аналитиков на рынке больше, чем торгуемых акций, не говоря уже о ликвидных бумагах.
Во-вторых, информационная непрозрачность существенно снижает ценность анализа, основанного на публичных данных. Информация, являющаяся публичной в США (например, консолидированные финансовые отчеты), в России доступны только избранным, да и то с трехмесячным опозданием. Издержки на получение необходимой информации довольно велики, и независимый аналитик вряд ли сможет их окупить продажей своих обзоров. А квалифицированный аналитик имеет высокую стоимость и хочет, чтобы она была оценена по достоинству. Требуемую зарплату ему могут обеспечить только крупные финансовые компании или производственные предприятия. Наконец, история большинства российских эмитентов, инвестиционных компаний и банков слишком коротка. Реально фондовый рынок не существует и десяти лет. За это время немногие сумели сделать себе репутацию, гораздо больше компаний успело ее потерять. А аналитики не появляются ниоткуда - они непременно должны сначала пройти соответствующую школу, после получения базового образования поработать на предприятиях и в финансовых компаниях. 

4.Инвестиционные цели и решения.

Для определения актива следует провести финансовый анализ. В чем он состоит? 

Под традиционным подходом к комплексному фин. анализу понимается совокупность методов, инструментов и технологий, применяемых для сбора, обработки и интерпретации (истолкования) данных о хозяйственной деятельности компании. 

Главной целью любого вида финансового анализа является оценка и идентификация внутренних проблем компании для подготовки, обоснования и принятия различных управленческих решений, в том числе в области развития, выхода из кризиса, перехода к процедурам банкротства, покупки-продажи бизнеса или пакета акций, привлечения инвестиций (заемных средств). 

Для оценки инвестиционной привлекательности российских предприятий мы предлагаем следующую схему анализа, состоящую в исследовании шести основных блоков:

Показатели финансового положения предприятия. 

Показатели рыночного положения и конкурентоспособности продукции предприятия. 

Показатели организационно-технического и кадрового уровня предприятия. 

Показатели использования ресурсов на предприятии. 

Показатели, характеризующие дивидендную политику предприятия. 

Показатели, характеризующие структуру собственников (акционеров) предприятия.

Показатели финансового положения предприятия являются наиболее существенными для инвесторов Согласно общепринятым в мире стандартам при осуществлении комплексного финансового анализа необходимо делать упор на следующие его составляющие: 

анализ структуры баланса и чистого оборотного капитала . 

При осуществлении расчета структуры баланса проводится анализ ее изменения, дается оценка степени влияния отдельных статей баланса на общую структуру баланса; 

анализ ликвидности и финансовой устойчивости . 

Показатель ликвидности предприятия является одной из самых важных характеристик, отражающих его способность своевременно провести оплату счетов. Показатель финансовой устойчивости особенно важен для банков при принятии решения о предоставлении кредита, поскольку показывает степень зависимости предприятия от внешних источников финансирования; 

Анализ прибыльности и структуры затрат.

Под прибыльностью понимается способность предприятия получать прибыль на вложенные в текущую деятельность средства. Фактически этот показатель может стать решающим критерием 

анализ оборачиваемости . 

При проведении этого анализа учитывается оборачиваемость активов, пассивов и т.н. "чистого цикла", который в упрощенном варианте является разницей между оборачиваемостью активов ("затратный цикл") и пассивов ("кредитный цикл"); 

анализ рентабельности . 

Показатель рентабельности предприятия занимает особое место в комплексном финансовом анализе, т.к. дает возможность оценить эффективность использования предприятием вложенных в него средств. 

анализ эффективности труда . 

Этот показатель, на наш взгляд, особенно актуален для предприятий. В условиях сокращения объемов производства необходимо четко определить степень эффективности труда занятых на производстве. Это дает возможность проводить более взвешенную кадровую политику на предприятии. 

В зависимости от конкретных задач финансовый анализ может осуществляться в следующих видах: 

экспресс-анализ (предназначен для получения за 1-2 дня общего представления о финансовом положении компании на базе форм внешней бухгалтерской отчетности); 

комплексный финансовый анализ (предназначен для получения за 3-4 недели комплексной оценки финансового положении компании на базе форм внешней бухгалтерской отчетности, а также расшифровок статей отчетности, данных аналитического учета, результатов независимого аудита и др.); 

финансовый анализ как часть общего исследования бизнес-процессов компании (предназначен для получения комплексной оценки всех аспектов деятельности компании - производства, финансов, снабжения, сбыта и маркетинга, менеджмента, персонала и др.); 

ориентированный финансовый анализ (предназначен для решения приоритетной финансовой проблемы компании, например оптимизации дебиторской задолженности); 

регулярный финансовый анализ (предназначен для постановки эффективного управления финансами компании на базе представления в определенные сроки, ежеквартально или ежемесячно, специальным образом обработанных результатов комплексного финансового анализа). 

В зависимости от заданных направлений финансовый анализ может проводиться в следующих формах: 

ретроспективный анализ (предназначен для анализа сложившихся тенденций и проблем финансового состояния компании; как правило, бывает достаточно квартальной отчетности за последний отчетный год и отчетный период текущего года); 

план-фактный анализ (требуется для оценки и выявления причин отклонений отчетных показателей от плановых); 

перспективный анализ (необходим для экспертизы финансовых планов, их обоснованности и достоверности с позиций текущего состояния и имеющегося потенциала). 

Фундаментальный анализ проводится на трех уровнях (анализ "сверху вниз") 

Читать еще: Что такое фундаментальный анализ и как его использовать

Макроэкономический анализ, Результат этапа - определение состояния национальной экономики в целом и ответ на вопрос на какой стадии жизненного (экономического) цикла находится экономика и принимается решение о том, стоит ли или не стоит инвестировать в национальную экономику 

Отраслевой анализ. Цель - выявление отраслей, имеющих; наибольшую инвестиционную привлекательность. Инвестиционная привлекательность - способность отрасли приносить макс, доход на вложенный капитал; учитываются субъективные предпочтения инвестора. Инвест. привлекательность зависит от фазы жизненного цикла национальной экономики и самой отрасли. 

Анализ компании. Выбираются наиболее потенциально интересные компании данной отрасли и анализируется с точки зрения вложений в конкретную компанию (наиболее трудоемкий и дорогой анализ). 

Анализ компании состоит из двух видов анализа - экономический (качественный) и финансовый (количественный).

Алгоритм традиционного финансового анализа включает следующие этапы: 

Сбор необходимой информации (объем зависит от задач и вида финансового анализа). 

Оценку достоверности информации (как правило, с использованием результатов независимого аудита). 

Обработку информации (составление аналитических таблиц и агрегированных форм отчетности). 

Расчет показателей структуры финансовых отчетов (вертикальный анализ) – анализ деятельности 

Расчет показателей изменения статей финансовых отчетов (горизонтальный анализ) - теханализ 

Расчет финансовых коэффициентов по основным аспектам финансовой деятельности или промежуточным финансовым агрегатам (финансовая устойчивость, платежеспособность, деловая активность, рентабельность). 

Сравнительный анализ значений финансовых коэффициентов с нормативами (общепризнанными и среднеотраслевыми). 

Анализ изменений финансовых коэффициентов (выявление тенденций ухудшения или улучшения). 

Расчет и оценку интегральных финансовых коэффициентов (многофакторные модели оценки финансового состояния компании, наиболее известной из которых является Z-счет Альтмана). 

Подготовку заключения о финансовом состоянии компании на основе интерпретации обработанных данных 

Таким образом, при проведении комплексного финансового анализа затрагиваются практически все аспекты деятельности предприятия. И далеко не всегда это необходимо для банков и потенциальных инвесторов. Подобный анализ нужен в первую очередь самому предприятию, поскольку он позволяет беспристрастно оценить эффективность работы в определенный момент или временной промежуток. Наиболее распространенным методом оценки истинной стоимости предприятия за рубежом является использование формулы Гордона: 

NPV = ФП1/r - g, 

где NPV - чистая текущая стоимость предприятия; ФП1 - финансовый показатель первого прогнозного года; r - ставка дисконта для собственного капитала; g - ожидаемый постоянный темп роста финансовых показателей. Контроль над финансовыми потоками предприятия является далеко не самым главным при проведении финансового анализа. Он - лишь фундамент, на котором выстраивается здание - оценка финансового состояния предприятия. На наш взгляд, наиболее важной в финансовом анализе является оценка деятельности предприятия в предшествующие периоды и определение вероятных путей развития на ближайшую и более отдаленную перспективу . Важно знать, как предприятие развивалось в течение определенного промежутка времени, и грамотно прогнозировать его дальнейшее развитие – это с успехом выполняет технический анализ. 

Теперь вернемся к техническому анализу с точки зрения инвестора. 

Важнейшими характеристиками финансовых активов, доступными для анализа всем участникам рынка, являются их рыночные цены. Для различных типов финансовых активов цены могут выражаться различным образом, например в виде цен покупки и продажи акций и облигаций, обменных курсов валют, процентных ставок по привлекаемым и размещаемым депозитам. Совокупность значений этих характеристик для всех активов в каждый момент времени определяет конъюнктуру финансового рынка и является объектом анализа со стороны его участников.
Курсы ценных бумаг на конкурентном фондовом рынке складываются на основе спроса и предложения ценных бумаг, формируемых в соответствии с представлениями участников рынка относительно их «истинной» стоимости. Истинная (true value) или собственная стоимость (intrinsic value) ценной бумаги V , как правило, не известна и является объектом оценки со стороны участников рынка. Для этой цели используются методы финансового анализа рынка ценных бумаг.
Первоочередная задача финансового анализа при покупке или продаже ценных бумаг состоит в том, чтобы выявить неверно оцененные рынком активы, т.е. активы, для которых их рыночная цена Р не совпадает с предполагаемой истинной стоимостью, т.е. P ¹ V . Далее используется «золотое правило инвестирования»: «покупай дешево и продавай дорого», т.е. покупаются «недооцененные» (при P < V ) и продаются «переоцененные» рынком ценные бумаги (при P > V ).
Участники рынка при этом рассчитывают на корректировку рынком цен активов в благоприятном для них направлении, предполагая, что растущий спрос на недооцененные бумаги приведет к росту их курса, а увеличение предложения переоцененных бумаг будет способствовать снижению их рыночной цены. Такое ожидаемое в соответствии с экономической теорией движение цен позволяет инвесторам надеяться на получение дохода за счет обратных операций с ценными бумагами, например, в результате продажи по более высокой цене ранее купленных «дешево» ценных бумаг.
В условиях «эффективного рынка» подобная деятельность его участников приводит к достижению равновесия между спросом и предложением ценных бумаг, а следовательно, к установлению «равновесных» курсов ценных бумаг на уровне их «истинной стоимости». Показателем эффективности подобных операций служит относительное изменение капитала инвестора за период инвестирования денежных средств в ценные бумаги. Эта характеристика называется ставкой доходности (rate of return) финансовых инвестиций или просто доходностью и определяется выражением: 

R = W 0 /W 1

где: W 0 , W 1 - соответственно капитал(wealth) инвестора в начале и конце периода инвестирования. При операциях с ценными бумагами, однако, приходится ориентироваться не только на их доходность, но и учитывать риск того, что фактическая доходность может отличаться и, как правило, отличается от ожидаемой доходности. Это обусловлено неопределенностью относительно будущих цен активов и дохода по ним. 

Различные категории инвесторов могут преследовать различные цели. 

Например, инвестор-спекулянт(трейдер) стремится получить прибыль за счет разницы цен покупки и продажи активов. Покупая некоторый актив сегодня, он надеется на повышение цены актива в будущем. Поэтому для него важно купить «недооцененный» рынком актив. Трейдер, совершающий операцию «короткая продажа»(short sale), надеется, что продает «переоцененные» рынком активы, и, следовательно, в будущем, когда необоснованный спрос на них упадет, сможет выкупить их на рынке по более низкой цене. 

Портфельные менеджеры(portfolio managers), занятые управлением портфелями активов, стремятся за счет оптимальной диверсификации (разнообразия) вложений получить приемлемый доход с минимальным риском. Наряду с доходностью и риском активов они учитывают взаимную зависимость, т.е. корреляцию доходностей активов. Их также волнует проблема страхования (хеджирования) риска обесценивания принадлежащих им активов за счет подходящего выбора стратегии хеджирования портфеля или отдельных активов, например, с помощью опционных или фьючерсных контрактов.
Во всех случаях применяются методы финансового анализа рынка ценных бумаг. Большую прибыль получает тот, кто быстрее распознает «неверно оцененные» активы, использует более точные прогнозы цен, ожидаемой доходности и риска финансовых активов, применяет наиболее эффективные стратегии инвестирования и хеджирования. 

Задача анализа финансового состояния рынка (или финансового анализа) состоит в том, чтобы на основании биржевой статистики предсказать состояние рынка на определенный период в будущем и разработать рекомендации для инвесторов, в какие ценные бумаги(ЦБ) вкладывать капитал и в каком количестве. Исторически сложились и сосуществуют два основных методических подхода — фундаментальный и технический анализы. Фундаментальный анализ фондовой биржи основан на представлении, что поведение курсов ЦБ является отражением, следствием состояния дел в корпорации-эмитенте, а также, возможно, состояния экономики или отрасли в целом.
Основным положением другой традиционной школы финансового анализа фондовой биржи, называемой школой технического анализа, является утверждение, что вся информация, которая может быть полезна для принятия решения на фондовом рынке, содержится в самой его истории, в движении курсов котирующихся на нем ценных бумаг.
В техническом финансовом анализе рынка ЦБ в качестве независимых переменных выступают эффективности(доходности) отдельных ЦБ, котирующихся на рынках, либо эффективности их портфелей. В своих практических приложениях технический анализ использует массив статистических сведений о биржевом курсе ценных бумаг, истории их котировок (главным образом, это временные ряды курсовой стоимости акций и их изменений, усредненные по различным по длительности периодам времени). 

Читать еще: Что такое экономические показатели и почему они важны?

Технический анализ(Technical analysis) основан на выявлении и изучении исторически сложившихся «закономерностей» функционирования фондового рынка на основе анализа статистики рынка в виде курсов и объемов продаж активов. Основанием для использования лишь этой информации является предположение о том, что вся доступная и относящаяся к делу информация, включая «фундаментальные» факторы, отражается в ценах активов.
В рамках технического анализа также предполагается, что определенные закономерности функционирования рынка имеют устойчивый характер, т.е. с достаточно большой вероятностью повторяются и их можно обнаружить с помощью специальных графиков, индикаторов, осцилляторов и других «технических» методов. Возникновение тех или иных «закономерностей» служит «техническим» аналитикам сигналом для покупки или продажи активов. Недостатком данного подхода является отсутствие достаточно строгого и систематизированного обоснования большинства составляющих его эмпирических методов. Альтернативным подходом к анализу фондового рынка является фундаментальный анализ. 

Фундаментальный анализ(Fundamental analysis) предполагает анализ макроэкономических и микроэкономических «фундаментальных» факторов, влияющих на будущие доходы компаний и курсы их активов.
Основной целью традиционного фундаментального анализа является оценка состояния эмитента ценных бумаг, т.е. его доходов, положения на рынке и т.д. на основе информации, содержащейся в балансовых отчетах, отчетах о прибылях и убытках, других материалах, публикуемых эмитентом. Учитываются также макроэкономические факторы, характеризующие состояние и перспективы соответствующей отрасли экономики, региона и экономики страны в целом, например, такие макроэкономические показатели, как: индекс потребительских цен, процентные ставки, уровень безработицы, динамика денежной массы и валового внутреннего продукта (ВВП). Результатом анализа является прогноз ожидаемого дохода и его распределения между кредиторами и собственниками компании-эмитента (акционерами), на основе которого в соответствии с методами оценивания активов рассчитывается текущая стоимость ценных бумаг данного эмитента и даются рекомендации о целесообразности их покупки или продажи в текущий момент времени. 

Читать еще: Как определяются процентные ставки

В настоящее время в своей практической деятельности на финансовом рынке участники рынка (трейдеры) применяют методы технического анализа и активно используют при принятии решений анализ фундаментальных экономических, а также политических и форс-мажорных факторов. Этому способствуют принципы организации современных информационных и торговых компьютерных систем типа Reuters , Dow Jones Telerate и др., предоставляющих пользователю все возможности технического анализа и обеспечивающих его необходимой «фундаментальной» информацией в виде экономических, финансовых, политических и других новостей. 

Количественный анализ(Quantitative analysis) финансового(фондового) рынка основывается на построении по эмпирическим данным статистических моделей финансовых временных рядов и использовании этих моделей для прогнозирования курсов и доходностей активов, оценивания риска финансовых инвестиций, оптимального управления портфелями активов, хеджирования риска операций с финансовыми активами и др.
Финансовые аналитики, применяющие количественные методы анализа, как и «технические аналитики», активно используют статистику рынка, пытаясь построить прогнозы цен и доходностей финансовых активов. Однако «количественные аналитики», в отличие от «техников», используют статистические модели и методы, имеющие строгое математическое обоснование. Одним из предубеждений против технического анализа со стороны академических аналитиков, использующих количественные методы анализа, является своеобразный «ненаучный» жаргон, применяемый его сторонниками. Однако в кругу академических финансовых аналитиков в последнее время растет интерес к техническому анализу, поэтому в ближайшее время это направление может стать областью более активных научных исследований. 

Фундаментальный анализ отвечает на вопрос, что покупать, а технический - когда покупать. 

Ключевым в рамках количественного анализа является понятие эффективного финансового рынка. При этом имеется в виду информационная эффективность относительно доступной и относящейся к делу информации.
В условиях эффективного рынка цены активов мгновенно, полностью и корректно ассимилируют всю доступную и относящуюся к делу информацию, достигая состояния равновесия. При этом наилучшим прогнозом цены актива «на завтра» по информации, доступной сегодня, оказывается значение цены «на сегодня», а изменения цен носят характер «случайного блуждания». Покупка-продажа ценных бумаг на таком рынке напоминает «честную игру» с равными возможностями для всех участников, располагающих одной и той же информацией, что исключает возможность регулярного получения «сверхнормальной» доходности т.е. доходности, больше той, что соответствует равновесным ценам активов.
В то же время в условиях эффективного рынка разумной является стратегия: «купил и владей»(«buy and hold»). В связи с чем основной задачей финансового анализа становится задача оптимального портфельного инвестирования. В рамках подхода «доходность – риск» данная задача сводится к формированию портфеля активов, обеспечивающего получение приемлемой ожидаемой доходности с минимальным риском. 

Читать еще: Три примера того, как уровень безработицы влияет на цены на валюту

При решении задач оптимального портфельного инвестирования возникает необходимость в статистическом оценивании(прогнозировании) характеристик финансовых активов: ожидаемых доходностей, рисков, ковариаций доходностей активов и т.д. по статистическим данным. Один из традиционных подходов к решению данной проблемы основан на применении эконометрических моделей доходностей активов. В качестве таких моделей могут использоваться как «рыночные модели», не имеющие строгого экономического обоснования, так и экономические модели равновесия фондового рынка, например: модель САРМ(Capital Asset Pricing Model) и модель АРТ(Arbitrage Pricing Theory model), разработанные на основе подхода «доходность – риск». Указанные модели для равновесного состояния рынка устанавливают связи между доходностью и риском активов, доходностью активов(или портфеля активов) и доходностью рыночного портфеля(модель CAPM ), доходностью активов и экзогенными(внешними) факторами(модель АРТ). 

Существует два принципиальных способа привлечения инвестиций: инвестиции в уставный капитал компании и долговое финансирование. В первом случае инвестор, в обмен на предоставляемые инвестиции, приобретает долю в уставном капитале компании, то есть становится акционером компании, в то время как во втором случае предоставление средств оформляется в виде задолженности и инвестор становится кредитором компании. 

Кроме этих видов привлечения инвестиций существуют еще, так называемые, комбинированные виды привлечения инвестиций, которые при определенных условиях могут переходить из одной категории в другую, например: конвертируемые облигации или банковский кредит под залог акций компании. 

Инвестиции в уставный капитал принято делить по типам инвесторов на финансовые и стратегические.
Финансовые инвесторы, как правило, не стремятся к приобретению контрольного пакета акций компании, они заинтересованы в том, чтобы сохранить существующий менеджмент компании и их интерес в проекте носит исключительно финансовый характер, то есть они ожидают получить наибольшую прибыль от проекта при заданном уровне риска. 

Для стратегического инвестора, в отличие от финансового, основным фактором, влияющим на ценность проекта, является не прибыльность, а получение дополнительных выгод для своего основного вида деятельности от сотрудничества с компанией. Поэтому стратегическим инвестором в компанию, в основном, становятся предприятия из смежных отраслей.