V за волатильность продолжает оставаться крупнейшим победителем в декабре, поскольку финансовые рынки продолжают метаться между базовым уровнем и сетью в бесконечной игре в теннис в погоне за заголовками. Прошлой ночью комбинации данных, подтверждающих, что omicron в 4 раза более заразен, чем delta, и Fitch, объявившего, что Evergrande и Kaisa были в выборочном дефолте, было достаточно, чтобы увидеть, как стадо FOMO, преследующее хвост, убрало риск со стола. Доллар США вырос, доходность в США упала, азиатские валюты рухнули, нефть упала, как и акции. Вы можете сказать, что это движение стада FOMO, так как индекс Доу-Джонса почти не изменился, в то время как гномы роста заставили Nasdaq упасть на 1,71 % ниже.
Масштабная реструктуризация долга в настоящее время привлекает китайских застройщиков с более высоким уровнем заемных средств, что вызывает опасения, что экономический рост Китая снизится в следующем году. Этого будет достаточно, чтобы азиатские валюты и региональные фондовые рынки нервничали, хотя новый комитет по управлению рисками в Evergrande предполагает, что правительство уже начало процесс выпотрошения за кулисами. Основной момент риска здесь, на данный момент, будет заключаться в том, что выборочный дефолт Fitch вызовет перекрестные дефолты по другим долгам, что приведет к немедленным платежам. Держатели облигаций, особенно оффшорных, могут оставить оружие на предохранителе. Хотя НБК совершенно четко заявил, что вопрос с Evergrande будет решен на коммерческих условиях, участие правительства означает, что требования о немедленных платежах и изъятии активов в Китае не обсуждаются в судах.
Китай сегодня еще больше замутил воду юанем. Вчера он установил заметно более слабую фиксацию, применив свой самый высокий “антициклический” фактор за многие месяцы. Это также увеличило объем валютных резервов, которые должны иметь китайские банки. Сегодня, с тонкостью кувалды, падающей на несколько испуганных грецких орехов, PBOC установил фиксированный курс доллара США/юаня на уровне 6,3702, что примерно на 250 пунктов выше прогнозов рынков на уровне 6,3449.
В связи с ослаблением энергетического кризиса в Китае, опасениями импортной инфляции и, несмотря на некоторые опровержения, опасениями, что крах застройщика может сорвать рост в 2022 году, Китай явно призвал время для дальнейшего укрепления юаня. Оффшорная пара USD/CNH за ночь взлетела выше, а береговая пара USD/CNY сделала то же самое сегодня утром. Отрицание Китаем валютных манипуляций, вероятно, будет звучать неубедительно для Соединенных Штатов в наши дни. Угроза усиления торговой напряженности между этими двумя странами и ощущение того, что Китай закрыл глаза на риски роста, являются такой же веской причиной для того, чтобы азиатские валюты и акции были слабыми, как и любые другие.
Сегодня вечером у нас также есть данные по инфляции в США, которые могут показать, что инфляция в годовом исчислении за ноябрь достигла 7,0 %. Базовые эффекты снизят это число до 2022 года (мы надеемся), и если бы вы спросили меня вчера, я бы сказал, что цена на печать составляет 7,0 %, как и более быстрое сокращение от FOMC на следующей неделе, с сигналами о более раннем повышении ставок. Но с учетом того, что рынки все еще гоняются за своими хвостами взад и вперед в заголовках omicron, а теперь и в заголовках Китая, я имею в виду, кто серьезно удивлен после этого, что Evergrande платежеспособен? Я начинаю чувствовать, что рынки самодовольны. Это отсутствие убежденности в ценовом действии очень указывает на то, что, по моему опыту, рынок подвержен влиянию. Акции США выросли благодаря варианту дельты, но шумно торгуются боком через omicron и с гораздо более высокой повседневной волатильностью. Не списывайте большие движения вниз на акции, а также резкий рост доходности в США и доллара США прямо сейчас. Все дороги по-прежнему ведут к FOMC.