Рынки пережили еще одну драматическую ночь за одну ночь благодаря последнему возвращению omicron на службу генеральным директором Moderna, и Джером Пауэлл перешел к тому, что можно интерпретировать только как ястребиную позицию в показаниях на холме. Генеральный директор Moderna поднял вопросы об эффективности существующих вакцин и омикрона вчера поздно вечером в Азии, что остановило подъем восстановления. Акции упали в конце Азии, Европе и США, в то время как инвесторы вкладывали деньги в облигации и казначейские облигации США, выравнивая кривую США, а иена и швейцарский франк подскочили. Цены на нефть, возможно, самый шизофреничный рынок на данный момент, снова рухнули, а мы еще даже не добрались до ОПЕК+.
Пауэлл сбрасывает “временный” ярлык инфляции
Джером Пауэлл, дававший вчера показания на Холме, добавил шума, убрав слово “временный” в качестве своего любимого местоимения для инфляции и предположив, что Федеральная резервная система может ослабить денежно-кредитное стимулирование быстрее, чем было объявлено ранее. Резкое изменение направления застало рынки врасплох и усугубило недомогание на фондовых рынках, в то время как краткосрочные доходности в США выросли, поскольку долгосрочные падали на приток омикрона-хейвена, кривая доходности существенно выровнялась за ночь.
Министр финансов Йеллен, также дававшая показания, умоляла Конгресс продлить потолок долга, заявив, что может последовать рецессия и что у правительства закончатся деньги примерно в середине месяца. Эта история уже некоторое время не появлялась на первых полосах новостей и снова не оказала большого влияния за одну ночь. Рынки явно верят, что какая-то двухпартийная сделка все равно состоится, как только закончится раздувание груди.
Я полагаю, что комментарии Пауэлла оказали бы гораздо большее влияние, если бы история Moderna omicron уже не проделала некоторую работу для рынков. В случае с рынками облигаций покупатели долгосрочных облигаций США превзошли любое желание инвесторов продавать казначейские облигации и снова повысить кривую доходности. Это также было очевидно на европейских рынках, где инфляция в еврозоне выросла до 4,90 %, но доходность облигаций упала. Это было предоставлено валютным рынкам, чтобы справиться с напряжением, при этом доллар США падал по всем направлениям, а евро рос вместе с валютами-убежищами. Возможно, самым запутанным шагом было падение доллара США по отношению к рынку EM. Я отношусь к ралли EM FX за ночь с большой долей скептицизма, и я могу только предполагать, что потоки в конце месяца сыграли свою роль.
Вчера я предупредил, что единственным победителем в декабре, скорее всего, будет волатильность, поскольку улица продает все на любом негативном заголовке omicron, а затем выкупает все обратно при любом намеке на то, что новый вариант не так серьезен, как мы все думали. Несмотря на ужасную сессию в Нью-Йорке, последствия в Азии и Европе, возможно, не так уж плохи, благодаря истории из Израиля, опубликованной в новостях Италии 24, не меньше. В статье цитируется заявление министра здравоохранения Израиля о том, что три дозы вакцины (в Израиле это Pfizer) защищают от омикрона и нет необходимости паниковать. Когда политик говорит: “Не нужно паниковать”, я всегда нервничаю, но у финансовых рынков теперь есть вечная надежда, соломинка дня, за которую нужно ухватиться сейчас. Однако завтра будет другой день, и я не сомневаюсь, что еще один заголовок заставит безмозглое стадо, которое мы называем финансовыми рынками, броситься в другую сторону.
Если бы мы могли убрать шум, я бы понял две темы за одну ночь. Во-первых, европейская инфляция присоединилась к инфляционному костру, и рынки теперь начинают оценивать, что, возможно, придется ответить главному монетизатору государственного долга в мире, ЕЦБ, отсюда и рост евро в одночасье. Я думаю, что это ложная надежда. Во-вторых, комментарии председателя Пауэлла были явно ястребиным изменением направления, и заседание FOMC в середине месяца будет посвящено более быстрому сокращению. Искажения от omicron устранены, кривая доходности в США должна увеличиться, и ралли доллара США вернется в 1 квартале 2022 года.
Вернувшись в реальный мир, мы получили сегодня довольно много данных из Азии. Производственный индекс австралийской Ai Group за ноябрь подскочил до 54,8, а индекс деловой активности в обрабатывающей промышленности Markit - до 59,2. ВВП Австралии в третьем квартале сократился всего на -1,90%, что намного лучше прогноза -2,70%. Данные свидетельствуют о том, что счастливая страна пережила блокировку в 3 квартале лучше, чем ожидалось, и восстанавливается в 4 квартале быстрыми темпами. Цены на жилье даже выросли в Брисбене больше, чем в Сиднее.
В других странах ноябрьские показатели PMI по всей Азии были положительными. Индекс деловой активности в обрабатывающей промышленности японского банка Jibun вырос до 54,5, в то время как индекс деловой активности в обрабатывающей промышленности Южной Кореи вырос до 50,9, а данные по торговле показали более широкий профицит и рост экспорта и импорта. Региональные производственные PMI Markit из АСЕАН и Тайваня продемонстрировали впечатляющие улучшения на экспансионистской территории, при этом Тайвань стабильно держится на уровне 53,9. Только Индонезия отступила, упав до 53,9 с 57,2, но все еще экспансионистская.
Пожалуй, единственным пятном на сегодняшней тетради был индекс деловой активности в производственном секторе Китая Caixin, который снизился с 50,6 в октябре до 49,9 в ноябре. Последствия должны быть минимальными, так как официальный индекс деловой активности вчера вырос до 50,1. Это по-прежнему говорит о том, что Китай сталкивается с проблемами, связанными с затратами на вводимые ресурсы и энергоносители, хотя давление в последнем несколько ослабло. Тем не менее, положительное сальдо торгового баланса остается очень здоровым, и общая картина в Азии такова, что ее восстановление после дельты продолжает набирать обороты, несмотря на проблемы в цепочке поставок. Очевидно, что омикрон мог бы изменить эту картину, но еще слишком рано делать выводы.
Сегодня также выпущен ряд крупных производственных PMI Markit, включая Германию и Францию, а также индекс деловой активности в обрабатывающей промышленности ISM. Они должны оставаться устойчивыми на расширяющейся территории, одновременно выявляя проблемы с цепочками поставок и материальными затратами под капотом. Поскольку omicron доминирует на рынке, их влияние будет минимальным. Занятость в ADP США может напечатать более 500 000 рабочих мест, добавленных сегодня вечером, что придаст вес более сильному выпуску в несельскохозяйственном секторе в пятницу и, возможно, увеличит шум от сокращения ФРС.