.jpg)
Банковский кризис 2023 годаБанковский кризис по обе стороны Атлантики вызвал опасения по поводу состояния мировой финансовой системы в 2023 году: два крупнейших банковских краха в истории США и поспешная сделка по спасению пострадавшей швейцарской компании Credit Suisse вызвали шок на рынках за последние две недели.Но как это произошло и что будет дальше?Почему Silicon Valley Bank рухнул?Федеральная резервная система и другие центральные банки подняли процентные ставки до самого высокого уровня со времен финансового кризиса 2008 года, пытаясь сдержать устойчиво высокую инфляцию, но это усложнило жизнь многим клиентам банка Силиконовой долины, в которых доминируют быстрорастущие, но часто убыточные предприятия, которым по-прежнему требуется много финансовых ресурсов. наличные, чтобы продолжать работать.Растущие ставки привели к иссушению венчурного капитала и удорожанию заемных средств для клиентов, что вынудило их использовать свои депозиты. SVB изо всех сил старался не отставать от темпов снятия средств, из-за чего у него не хватало наличных, необходимых для выполнения всех запросов.Чтобы заткнуть дыру, компания продала часть своего инвестиционного портфеля. Проблема заключалась в том, что компания продала его с убытком в 1,8 миллиарда долларов, потому что портфель включал облигации, которые потеряли в цене из-за более высоких процентных ставок, снижающих их доходность.SVB оказался в затруднительном положении, поскольку более половины его общих активов находилось в инвестиционном портфеле после того, как банк решил обменять депозиты, которые клиенты могут погасить по требованию, на облигации, удерживаемые до погашения, которые необходимо было хранить в течение длительного времени. Важно отметить, что эти облигации оказались бы прибыльными, если бы их удерживали до погашения, но SVB был вынужден продавать их с убытком, поскольку было отозвано больше депозитов, особенно из-за того, что он не предпринял достаточного хеджирования процентных ставок.Фиаско побудило SVB попытаться привлечь новый капитал для укрепления своего баланса, но в конечном счете это оказалось безуспешным. Этот шаг вызвал сигнал тревоги о финансовой нестабильности банка и привел к тому, что некоторые влиятельные венчурные капиталисты посоветовали компаниям, в которые они инвестировали, начать выводить свои деньги из SVB, что только усугубило ситуацию. Клиенты не хотели вкладывать свои деньги в SVB, а инвесторы не хотели выбрасывать хорошие деньги вслед за плохими.Не сумев привлечь новые денежные средства или быстро найти покупателя, SVB был закрыт регулирующими органами в пятницу, 10 марта 2023 года. Это второй по величине банковский крах в истории США и крупнейший крах со времен финансового кризиса 2008 года. SVB был 16-м по величине банком в Соединенных Штатах, у которого на конец 2022 года было более 200 миллиардов долларов активов и 340 миллиардов клиентских средств на балансе, преимущественно от быстрорастущих стартапов в таких областях, как технологии и здравоохранение. Фактически, SVB был предпочтительным банком почти для половины всех американских венчурных стартапов.Почему Signature Bank рухнул?Еще одно домино упало всего через два дня после закрытия SVB, когда регулирующие органы закрыли Signature Bank. Это был третий по величине банковский крах в истории США после того, как Signature также изо всех сил пыталась справиться с потоком снятия средств с клиентов, который только усилился, поскольку новости о банкротстве SVB разнеслись по рынкам и вызвали панику у клиентов Signature.Как и в SVB, практически все его депозиты поступали от юридических лиц, и около 90% всех депозитов в обоих банках были незастрахованными, что означает, что они не были покрыты гарантиями, предоставленными Федеральной корпорацией по страхованию вкладов (FDIC). Это делало депозиты уязвимыми, если у банков возникали проблемы, побуждая клиентов переводить свои деньги в более финансово стабильные учреждения.Возможно, это привлекло внимание регулирующих органов, которые пытались найти другие уязвимости в системе после краха SVB, что привело к внезапному закрытию Signature Bank 12 марта 2023 года.Что будет с SVB и Signature Bank?И SVB, и Signature Bank были переданы под контроль FDIC после того, как были закрыты регулирующими органами. FDIC теперь отвечает за поиск покупателей для приобретения активов двух обанкротившихся банков, сохраняя при этом работоспособность обеих компаний, чтобы тем временем обслуживать клиентов.Будут ли первые граждане участвовать в торгах за активы SVB?Попытки найти покупателя на активы SVB пока оказались безрезультатными. Это побудило FDIC разделить банк на две части и провести отдельные аукционы для подразделения, которое хранит его депозиты, и для частного банка, обслуживающего состоятельных клиентов.Сообщается, что First Citizens BancShares, известная тем, что скупает запчасти у обанкротившихся банков, подала заявку на весь банк и готова приобрести запчасти в случае необходимости, сообщает Reuters.Общественный банк Нью-Йорка покупает активы Signature BankМежду тем, New York Community Bank уже предпринял шаги по покупке практически всех депозитов Signature Bank и почти 13 миллиардов долларов кредитов, что привело к резкому росту цен на акции после того, как они были приобретены со скидкой, что сделало его одним из немногих банковских акций, торгующихся сейчас выше, чем это было до начала кризиса. Активы переходят во владение дочерней компании NYCB Flagstar.Рейтинговое агентство Fitch заявило, что покупка активов у Signature Bank не повлияет на его рейтинги, и брокеры повысили свою целевую цену на NYCB после этой новости. DA Davidson повысил рейтинг NYCB до уровня Buy, а Raymond James возобновил покрытие с сильной покупкой.Таким образом, FDIC ищет покупателя на банковские кредиты, облигации и другие активы Signature на сумму около 60 миллиардов долларов, включая криптовалютную единицу Signature Signet.А как насчет краха Silvergate?Стоит отметить, что другой банк, Silvergate, фактически был первым, кто потерпел крах после краха всего за несколько дней до SVB. Банк, известный своими тесными связями с рынком криптовалют, объявил о добровольной ликвидации после того, как его баланс пострадал от резкого снятия средств, поскольку вкладчики потребовали вернуть свои деньги. Ему также мешало расследование Министерства юстиции США по поводу транзакций с ныне несуществующими FTX и Alameda Research, которые потрясли крипторынки после обвала в прошлом году.В отличие от SVB и Signature, банк не был спасен регулирующими органами, а вместо этого вступил в добровольную ликвидацию и начал сворачивать операции, пообещав полностью погасить депозиты.Кризис ликвидности распространяется на акции региональных банков СШАОпасения по поводу более масштабного банковского кризиса быстро начали распространяться, поскольку рынки беспокоились о том, что все больше предприятий и потребителей начнут выводить свои деньги из небольших учреждений, опасаясь, что они могут потерять свои наличные.Банкротство банка самореализуется по своей природе - страх перед ним приводит к тому, что это происходит, и создает эффект маховика, который приводит к ускорению изъятия депозитов, обостряя проблему и быстро превращая ее в гораздо более серьезную проблему для финансовой системы в целом.Это вызвало опасения у небольших региональных кредиторов в США и ударило по акциям таких компаний, как Western Alliance, East West Bancorp, Fifth Third Bancorp и KeyCorp – все они по-прежнему торгуются намного ниже того уровня, на котором они находились две недели назад.Спасут ли крупные банки First Republic?Одним из наиболее пострадавших региональных банков стал First Republic, стоимость которого с начала кризиса упала на 88%. Клиенты начали забирать свои деньги из банка и размещать их в более крупных, финансово стабильных банках по мере того, как росла угроза заражения.Это привело к тому, что First Republic осталась без наличных и нуждалась в спасательном круге. К счастью, группа крупнейших банков США, состоящая из JPMorgan, Bank of America, Citigroup и Wells Fargo, активизировалась и пообещала забрать 30 миллиардов долларов со своих депозитов и вложить их в First Republic, чтобы укрепить свои финансы и послать сигнал о том, что банковская индустрия сильна и работает сообща.К сожалению, этого оказалось недостаточно, чтобы спасти Первую Республику. Агентство Bloomberg сообщило, что JPMorgan рассматривает новый план спасения First Republic, согласно которому часть или все депозиты в размере 30 миллиардов долларов могут быть обращены в акционерный капитал, чтобы обеспечить проблемный банк свежим капиталом.По сообщениям СМИ, First Republic сейчас взвешивает все свои варианты, включая потенциальную продажу более крупному конкуренту. Это было бы связано с затруднительным положением, учитывая, что слабая позиция с ликвидностью привела к тому, что рейтинговые агентства понизили рейтинг First Republic до "мусорного". Она также может попытаться сократить свою деятельность, если не сможет привлечь новые средства, продав часть бизнеса, включая часть своего кредитного портфеля, чтобы генерировать денежные средства при одновременном сокращении расходов.Рухнет ли еще больше банков?За последние две недели мы стали свидетелями беспрецедентных действий, предпринятых центральными банками, регулирующими органами и правительственными чиновниками в попытке устранить угрозы, с которыми сталкивается глобальная финансовая система, и заразу, распространяющуюся по рынкам.Министр финансов США Джанет Йеллен на этой неделе дала понять, что при необходимости могут потребоваться дополнительные действия, чтобы успокоить волнения рынка по поводу состояния банковского сектора."Шаги, которые мы предприняли, не были направлены на оказание помощи конкретным банкам или классам банков. Наше вмешательство было необходимо для защиты банковской системы США в целом", - заявила Йеллен на конференции Американской ассоциации банкиров на этой неделе. "И аналогичные действия могут быть оправданы, если небольшие учреждения страдают от оттока депозитов, что создает риск заражения’.Однако Йеллен заявила, что она не обсуждала введение "общего страхования" всех депозитов в США без получения одобрения Конгресса, что подорвало надежды на то, что для стабилизации банковского сектора может быть проведена значительная и быстрая политика.В настоящее время FDIC страхует депозиты на сумму до 250 000 долларов, но была выдвинута идея увеличить эту сумму и обеспечить новую защиту незастрахованных депозитов. Надежда состоит в том, что депозиты стабилизируются и уже принятых мер будет достаточно, могут потребоваться дополнительные меры, если этого потребуют рынки. Йеллен сказала, что FDIC может застраховать все депозиты в "индивидуальном порядке", если новые сбои будут представлять риск для финансовой системы в целом.Официальные лица США подчеркнули, что действия, предпринятые в отношении SVB и Signature Bank, были предприняты для того, чтобы остановить распространение проблемы на другие учреждения и защитить вкладчиков, но отказались называть это спасением. Вместо этого в нем говорится, что акционеры будут уничтожены. Тем временем Credit Suisse, более крупный гигант, считающийся одним из тех, кто потенциально "слишком велик, чтобы обанкротиться", уступил своему более дисциплинированному конкуренту UBS, в то время как держатели облигаций также проиграют.Ситуация улучшится для любых банков, все еще испытывающих давление, если рынки успокоятся, а вкладчики станут более уверенными в сохранности своих денежных средств. Рынки с нетерпением следят за любыми новыми признаками того, что упадет еще одно домино. Доверие остается хрупким, и не потребуется много усилий, чтобы возродить навязчивые воспоминания о последнем финансовом кризисе – и рынкам также приходится бороться с влиянием банковского кризиса на динамику процентных ставок....Банковский кризис: что это означает для процентных ставок?Федеральная резервная система и другие центральные банки находятся в трудном положении. Они хотят продолжать повышать процентные ставки для борьбы с устойчиво высокой инфляцией, которая остается намного выше желаемых уровней, но им необходимо обеспечить некоторую стабильность финансовой системы после того, как повышение ставок вызвало хаос, который мы наблюдали в последние недели.Федеральная резервная система продолжила очередное повышение ставки на 25 б.п. на этой неделе, но смягчила свое заявление, чтобы предоставить ей возможность приостановить цикл повышения процентных ставок в мае в зависимости от поступающих экономических данных.‘Важно отметить, что средний член FOMC не изменил своих ожиданий относительно процентных ставок на конец 2023 года с 5,1%, предполагая примерно еще одно повышение ставки в течение следующих девяти месяцев. Хотя они не так пессимистичны, как рынки, политики ФРС по-прежнему прогнозируют в среднем три повышения ставок на 25 б.п. в следующем году, предполагая, что цикл повышения ставок близок, если уже не подошел к концу", - сказал наш руководитель отдела исследований Мэтью Уэллер.Председатель ФРС Джером Пауэлл неоднократно подчеркивал, что последствия стрессов в банковской системе приведут к ужесточению кредитования и могут послужить псевдо-"повышением ставки" с точки зрения его воздействия на экономику.Что вызвало кризис Credit Suisse?Не потребовалось много времени, чтобы угрозы, с которыми столкнулась банковская система США, перекинулись через Атлантику и прокатились по Европе.В авангарде проблем на континенте был Credit Suisse. 167-летний банк, крупный игрок в Европе и второй по величине кредитор в своей родной Швейцарии, уже видел, как клиенты снимали свои деньги в прошлом году, поскольку они все больше беспокоились о состоянии банка, который на протяжении многих лет был вовлечен в серию скандалов и юридических проблем. – от разгрома Greensill Capital до падения Archegos Capital.Это сделало его чрезвычайно уязвимым, поскольку клиенты отреагировали на хаос в США и начали принимать меры для защиты своих денег.Ситуация ухудшилась, когда Национальный банк Саудовской Аравии, владеющий 10% акций Credit Suisse, заявил, что больше не будет оказывать банку финансовой помощи, поскольку нормативные правила не позволят ему увеличить свою долю. Это еще больше напугало инвесторов и клиентов, поскольку дало понять, что привлечь капитал будет сложно и что крупные акционеры не станут белыми рыцарями Credit Suisse, если к ним обратятся.Последующее падение собственного капитала, когда цена акций достигла рекордно низкого уровня, и облигаций, стоимость страхования которых от дефолта достигла опасного уровня, побудило Credit Suisse начать переговоры с регулирующими органами в среду, 15 марта 2023 года.Это привело к тому, что Credit Suisse стал первым крупным мировым банком, получившим экстренную помощь после последнего финансового краха, поскольку регулирующие органы согласились предоставить ему ликвидность в размере 50 миллиардов швейцарских франков (54 миллиарда долларов), чтобы обеспечить его наличными, необходимыми для покрытия депозитов.UBS собирается поглотить Credit SuisseШвейцарский национальный банк предпринял быстрые действия, чтобы обеспечить как можно больше уверенности, и заявил, что предоставит всю ликвидность, необходимую для поддержания деятельности Credit Suisse. Тем временем он вел переговоры с крупнейшим кредитором Швейцарии UBS и призывал его взять под свое крыло своего более мелкого конкурента, поскольку спасательный круг не смог предотвратить дальнейшее падение цен на акции Credit Suisse.Президент Швейцарии Ален Берсе заявил, что отток средств из Credit Suisse означает, что "больше невозможно восстановить доверие рынка" и что поглощение UBS было необходимо.UBS, несмотря на сообщения о том, что он неохотно завершал слияние со своим осажденным партнером, согласился принять Credit Suisse 19 марта 2023 года.UBS отклонил свое первое предложение и заявил, что заплатит всего 0,25 швейцарских франков в день краха SVB, но это предложение было отклонено Credit Suisse, который отказался от цены в 1 миллиард долларов. UBS вернулся с улучшенным предложением в размере 0,76 швейцарских франков за акцию, утроив стоимость до 3 млрд швейцарских франков. Компания также согласилась принять на себя убытки в размере 5,4 миллиарда швейцарских франков в рамках сделки после того, как правительство Швейцарии предоставило гарантию убытков на еще большую сумму - около 9 миллиардов швейцарских франков.UBS заявил, что останется "непоколебимым" после покупки Credit Suisse, и сделка укрепит его позиции крупнейшего в мире управляющего активами. Компания планирует сократить инвестиционно-банковский бизнес Credit Suisse, чтобы снизить риски и привести его в соответствие с более консервативным подходом. Этот план будет приветствоваться в нынешних условиях. Для Credit Suisse, который на пике своего развития когда-то стоил почти 75 швейцарских франков за акцию, это оказался медленный и болезненный конец.Держатели облигаций Credit Suisse AT1 уничтоженыШвейцарский финансовый регулятор FINMA принял спорное решение в рамках плана спасения Credit Suisse после того, как снизил до нуля стоимость дополнительных облигаций банка уровня 1 (AT1) на сумму 17 миллиардов долларов. Это означало, что держатели облигаций с этими AT1 были уничтожены. На другие долговые инструменты, такие как облигации второго уровня, это решение не повлияло.Причина, по которой это вызвало дебаты, заключается в том, что держатели облигаций обычно занимают более высокое положение, чем акционеры, когда бизнес терпит крах, и часто имеют право на то, чтобы любые деньги были распределены перед инвесторами. Решение FINMA отдать приоритет акционерам, а не держателям облигаций, потрясло рынок AT1 и вызвало более широкую распродажу других форм банковского долга, поскольку инвесторы беспокоились о безопасности своих инвестиций.FINMA утверждает, что все это было прописано в правилах и условиях. ‘Инструменты AT1, выпущенные Credit Suisse, по контракту предусматривают, что они будут полностью списаны в "случае жизнеспособности", в частности, если будет предоставлена чрезвычайная государственная поддержка", - говорится в сообщении FINMA. ‘Поскольку Credit Suisse получил чрезвычайные кредиты на поддержку ликвидности, обеспеченные федеральной гарантией дефолта 19 марта 2023 года, эти договорные условия были выполнены для инструментов AT1, выпущенных банком’.Несмотря на то, что все еще существуют опасения, влияющие на рынок облигаций, UBS выкупил часть долговых обязательств, которые он выпустил не так давно, когда продолжались беспорядки, чтобы дать дружеский сигнал держателям облигаций, оказавшимся втянутыми в драму, и придать им больше уверенности. Кроме того, европейские регуляторы попытались успокоить опасения, заявив, что акционеры понесут убытки до того, как держатели облигаций начнут действовать, чтобы попытаться просигнализировать о том, что ситуация с Credit Suisse является разовой, а не новой встряской в пищевой цепочке.