Читателям, вероятно, следует перестать следить за фондовыми рынками США в поисках экономической мудрости, поскольку ценовое движение за ночь подтвердило, что часть финансового мира так же мало знает о будущем, как и где-либо еще. На прошлой неделе фондовые рынки США выросли на фоне загадочной логики, согласно которой рецессия в США будет означать более низкие ставки по федеральным фондам, и, таким образом, это было бычьим фактором для акций, особенно разбомбленных технологических акций. Это предположение было подкреплено слабыми данными по потребительским настроениям в Мичигане на прошлой неделе.
В одночасье еще более слабые данные по потребительскому доверию Conference Board в США вызвали противоположную реакцию, и американские акции резко упали. Нервозному прогнозу способствовал производственный индекс ФРБ Ричмонда, упавший за ночь до -19, присоединившись к уродливым данным ФРБ Далласа накануне вечером. Индексы услуг Ричмонда и Далласа также сильно упали за ночь. Инвесторы в акции продолжают придумывать предлоги для покупки акций, и я уверен, что вчерашнее сокращение Китаем карантина в отелях до одной недели вызовет аналогичную реакцию там.
Если борьба надежды и реальности на фондовом рынке продолжает казаться бумажным тигром, то валютные рынки кажутся чем-то похожим на взрослого в комнате. Поскольку ралли на фондовом рынке на прошлой неделе усилило рисковые настроения по всем классам активов, доллар США продемонстрировал умеренное снижение, поскольку ФРС понизила рейтинг. Поскольку фондовые рынки решили, что рецессия не идет на пользу акциям, в конце концов, индексу доллара США удалось отыграть почти все падение на прошлой неделе всего за одну сессию. Пара USD/JPY сегодня утром вернулась выше отметки 136,00, а индийская рупия опустилась до нового исторического минимума. Примечательно, что доходность в США практически не изменилась за ночь, так что иене и индийскому доллару нет оправдания на этом фронте. Похоже, что рынкам гораздо удобнее бросаться в кажущуюся безопасность доллара США при первых признаках проблем, и я подозреваю, что только несколько предложений азиатских центральных банков остановили рост остальной пары USD/Asia.
G-7 и цены на российскую нефть
Саммит G7 продолжает быть очень напряженным, и основное внимание сосредоточено на механизме ограничения цен на российскую нефть на международных рынках. Агентство Reuters сообщает, что переговоры с Китаем и Индией об участии в этих мерах были “позитивными”. Я все еще не уверен в том, как будет работать такой механизм, похоже, он предполагает увеличение страховых взносов за морские грузы настолько высоко, что это снижает чистую цену, которую получит Россия. Он должен быть достаточно высоким, чтобы Россия продолжала накачку, но достаточно низким, чтобы побудить Китай и Индию подписать соглашение, и не открывать возможности арбитража, которые расстроили бы других членов ОПЕК+. Суперкомпьютеры теории игр будут сжигать полуночную нефть, думает я. Я не уверен, как это соотносится с “неограниченным” партнерством России и Китая, не так ли?
Для нас с вами это будет означать очень мало с точки зрения цены, и, безусловно, так думает и рынок нефти, поскольку фьючерсы на Brent и WTI снова выросли за ночь. Распродажа в начале прошлой недели все больше напоминает отказ от спекулятивного позиционирования, и я не буду покупать существенное падение цен на нефть до тех пор, пока отклонение кривых фьючерсов на Brent и WTI заметно не уменьшится. На прошлой неделе этого не произошло. ОПЕК и ОПЕК+ встречаются сегодня и завтра, но мы должны ожидать штампа. Учитывая, что ОПЕК+ даже не может достичь своих нынешних целей, и не может уже долгое время, я не ожидаю никаких медвежьих сюрпризов.
Сегодняшний день был неоднозначным с точки зрения данных по Азии. Потребительское доверие в Южной Корее резко упало до 96,4, хотя местные рынки, вероятно, больше сосредоточены на сообщениях о том, что Банк Кореи может значительно повысить процентную ставку, если данные по инфляции в этом месяце превысят 6,0%. Напротив, розничные продажи в Японии выросли до 3,60% в годовом исчислении в мае, при этом апрельский показатель был немного пересмотрен до 3,10%. Постепенное восстановление экономики, по-видимому, все еще идет хорошо внутри страны. Тем не менее, глава Банка Японии Курода заявил сегодня, что рост базового индекса потребительских цен выше целевого уровня в 2,0% был почти полностью обусловлен ростом цен на энергоносители. Имея это в виду, я советую воздержаться от борьбы с Банком Японии на рынке JGB.
В других странах австралийские потребители отказываются идти спокойно. Несмотря на резкое повышение стоимости жизни, розничные продажи в Австралии неожиданно выросли сегодня утром на 0,90% за май, как и в прошлом месяце. Я подозреваю, что это может быть настолько хорошо, насколько это возможно, и поскольку австралийский доллар едва реагирует на данные, рынки, похоже, тоже так думают.
Промышленное производство во Вьетнаме сегодня превысило показатели, и если промышленное производство в Таиланде останется таким же, как ожидалось, сегодня днем, это будет хорошим предзнаменованием для публикации PMI в Азии, за исключением Китая, в пятницу, хотя завтра и в пятницу публикации PMI в Китае имеют риски снижения. Фондовые рынки в Азии сегодня держатся довольно хорошо, так что либо Азия устала от театральности Уолл-стрит, либо ослабление карантинных ограничений на въезд из-за ковида, объявленное вчера Китаем, оказывает поддержку.
Сегодня днем будет опубликовано множество данных по деловому и потребительскому доверию в Европе, а также данные по инфляции в Германии за июнь. Но все глаза и уши будут прикованы к саммиту ЕЦБ в Португалии. Председатель ЕЦБ Кристин Лагард снова выступит после вчерашних ястребиных заявлений. Главным событием станет выступление председателя Федеральной резервной системы Джерома Пауэлла, который также выступит на саммите. Как всегда, рынки будут анализировать каждое его слово, ища в данном случае намеки на то, что ФРС колеблется в своем ястребином уклоне по мере роста опасений рецессии. Они, вероятно, будут разочарованы, но это должно быть хорошо для некоторых внутридневных волатильностей.