Региональный банковский системный риск США, напугавший международные финансовые рынки в прошлом месяце, утих и отошел на второй план.
Теперь внимание участников рынка вновь сосредоточено на результатах прибыли за первый квартал 2023 года, в основном в США, где аналитики дают неблагоприятную оценку базовому индексу S&P 500. По данным FactSet, прогноз совокупной прибыли составляющих его акций в первом квартале ожидается на уровне -6,5% в годовом исчислении, что является вторым кварталом снижения подряд. Если прогноз окажется таким, как ожидается, то это станет самым значительным снижением прибыли со 2 квартала 2020 года (-31,6% г/г) и будет означать рецессию доходов в США.
Также интерес будет представлять рынок фиксированного дохода, поскольку движение доходности казначейских облигаций США влияет на стоимость финансирования по всему спектру финансовых активов, так как доходность казначейской облигации или ноты США является международным эталоном безрисковой ставки и универсальным фактором для определения цены большинства финансовых активов. При прочих равных условиях, более высокая доходность будет иметь тенденцию к снижению цен на рисковые активы, такие как акции и высокодоходные корпоративные облигации, из-за прямого и косвенного (дисконтирование временной стоимости денег) фактора более высокой стоимости финансирования, который снижает рост доходов.
Пора обратить внимание на рост доходности казначейских облигаций США
Интересно, что доходность 2-летних и 10-летних казначейских облигаций США выросла с 13 апреля, после выхода данных по CPI и PPI в США. Доходность 2-летних казначейских облигаций, которые более чувствительны к монетарной политике ФРС, выросла на 28 базисных пунктов по состоянию на вчерашний день, 19 апреля, что является 4-недельным максимумом. Что касается доходности 10-летних казначейских облигаций, то за тот же период она выросла на 15 базисных пунктов. Кроме того, обе доходности сейчас снова находятся выше своих соответствующих ключевых 200-дневных скользящих средних в течение трех сессий подряд после того, как они торговались ниже в течение короткого периода в конце марта во время волнения в региональных банках США.
Как видно из приведенного выше графика, незначительный "бычий" прорыв доходности 10-летних казначейских облигаций США 14 апреля привел к недавнему откату от предыдущего роста с начала марта по целому спектру различных активов: акции (S&P 500 и Nasdaq 100), фиксированный доход (казначейские облигации США), сырьевые товары (нефть WTI и золото), криптовалюты (Bitcoin и Ethereum).
Возможно, доходность казначейских облигаций США играет в догонялки из-за потенциальной недооценки на растущих ставках на то, что ФРС начнет новый цикл снижения процентных ставок уже в июле этого года без учета твердого безубыточного уровня инфляции в США, подробнее об этом читайте здесь в моей предыдущей статье.
Американские акции все еще находятся в "радостном" настроении
Несмотря на риск роста доходности облигаций, американский фондовый рынок все еще поет под мелодию самоуспокоенности, поскольку индекс CBOE VIX, измеряющий подразумеваемую волатильность базового индекса S&P 500, вчера, 19 апреля, опустился до 14-месячного минимума 16,94.
Интересно отметить, что текущий уровень VIX приближается к ключевому переломному уровню 14,94, который привел к двум предыдущим медвежьим разворотам S&P 500 28 марта 2022 года и 8 августа 2022 года. Следовательно, возможно, пришло время немного опасаться.