Итоги за неделю: Банк Канады сокращает QE и улучшает прогноз инфляции

Основные моменты в США

• Председатель ФРС Пауэлл был в горячем положении, когда члены Конгресса засыпали его вопросами о том, что ФРС делает с горячей инфляцией. Базовая инфляция ИПЦ приблизилась к 30-летнему максимуму в июне.
• Инфляция, связанная с поездками, выросла с марта, когда экономика вновь открылась, что привело к росту базовой инфляции. ФРС пока рассматривает это как временное явление, но Пауэлл был скромен тем, что прогнозы особенно неопределенны.
• Розничные продажи в июне также показали изменение структуры потребительских расходов, поскольку продажи, связанные с выходом на улицу, ускорились в последние месяцы, в то время как продажи, связанные с пребыванием дома, потеряли свои позиции.

Основные моменты Канады

• Банк Канады (BoC) оставил ставку овернайта без изменений на уровне 0,25% на этой неделе, одновременно сократив свои покупки канадских государственных облигаций до 2 миллиардов долларов в неделю (с 3 миллиардов долларов).
• Прогнозы Банка Англии по экономическому росту были понижены на этот год, но улучшены в последующие годы. Его прогноз по инфляции также был улучшен как в ближайшей, так и в среднесрочной перспективе.
• Инфляция в Канаде не достигла уровня США и, вероятно, достигнет пика ниже этого уровня. Более медленное повторное открытие и более высокий луни смягчили некоторые из инфляционных давлений, наблюдаемых в штатах.
   

Потребители в США выходят и платят

Календарь данных по США на этой неделе разогрелся, и в наши дни нет более жаркого показателя, чем инфляция. С ежегодными темпами базовой инфляции, приближающимися к 30-летнему максимуму (см. Комментарий), председатель ФРС Пауэлл был на горячем месте в Конгрессе, столкнувшись с градом вопросов о том, что ФРС делает по этому поводу. Пауэлл признал, что инфляция значительно превышает темпы, которые обычно любит видеть ФРС. Он повторил предыдущие сообщения о том, что ФРС считает это шоком, связанным с возобновлением экономики, вызванным узкими местами, связанными с пандемией, и единовременным повышением цен на некоторые услуги.

Тем не менее, он признал, что могут быть и другие области, где ценовое давление растет, чтобы заменить текущие источники ценового давления, и ФРС внимательно следит за этим. Он заявил, что не думает, что нам придется долго ждать, чтобы выяснить, верна ли интерпретация ФРС. Он был скромен тем, что повторное открытие закрытых частей экономики в таких масштабах является беспрецедентным, а прогнозы особенно неопределенны.

Если посмотреть на последние месяцы, то наибольший рост цен произошел на “вещи, связанные с путешествиями". После года, проведенного рядом с домом, американцы снова отправляются в путь. Спрос на товары и услуги, связанные с путешествиями, опережает возможности отрасли по наращиванию, и рост цен является резким. Нехватка полупроводников привела к росту цен как на новые, так и на подержанные транспортные средства, что негативно сказалось на ценах на аренду автомобилей. В то же время цены на отели, авиабилеты и аренду автомобилей восстанавливаются после резкого падения цен в начале пандемии.

С марта на эти связанные с поездками повышения цен приходится более половины месячного прироста базовой инфляции, несмотря на то, что на них приходится менее 18% базовой инфляционной корзины. Их устранение привело бы к тому, что базовая инфляция с марта составила бы около 0,2% м/м. Мы бы не ожидали, что эти ежемесячные скачки цен будут продолжаться вечно, но, как отметил Пауэлл, другие области могут оживиться. Инфляция в сфере медицинского обслуживания резко замедлилась после значительного роста в 2019 году и может снова ускориться. Инфляция жилья, бывшие отели также замедлились в начале пандемии, но проявляют ранние признаки укрепления. Есть на что обратить внимание, когда речь заходит об инфляции.

Свидетельства изменения потребительских моделей по мере возобновления экономики также были видны в июньских показателях розничной торговли. Общий объем продаж вырос на 0,6% в месяц/месяц, опередив ожидания рынка. Продажи в барах и ресторанах, магазинах одежды и аксессуаров сильно выросли – категории, которые можно было бы назвать “выходящими”. Если посмотреть на тенденцию в этой категории “выходящих”, расходы начали расти в марте и сейчас превышают уровни, существовавшие до пандемии. С другой стороны, расходы на вещи, связанные с пребыванием дома, – мебель, строительные материалы, спортивные товары и хобби-сократились с марта. И цифры розничных продаж не включают расходы на другие затронутые услуги, такие как стрижки. Нам нужно будет подождать, пока в конце месяца не будут опубликованы данные о личных доходах и расходах за июнь, чтобы увидеть, как быстро восстанавливаются услуги в целом.

Канада – Банк Канады сокращает QE и улучшает прогноз инфляции

Главной новостью на этой неделе стало объявление Банка Канады о процентной ставке и сопровождающий его отчет о денежно-кредитной политике (Monetary Policy Report). Как и ожидалось, Банк оставил ставку овернайта без изменений, но объявил о дальнейшем сокращении покупок государственных облигаций до 2 миллиардов долларов в неделю (с 3 миллиардов долларов ранее).

Экономический прогноз Банка был понижен на 2021 год (до 6,0% с 6,5%), но это в основном отражается в зеркале заднего вида, отражая более медленные, чем ожидалось, темпы роста в первом полугодии, которые, как ожидается, будут компенсированы более сильным ростом во втором. В то время как экономика Канады сильно пострадала от ограничений третьей волны, ожидается, что ее относительно успешная кампания вакцинации приведет к резкому росту во второй половине года.

Понижение рейтинга до 2021 года было более чем компенсировано повышением до реального роста ВВП в 2022 году (до 4,6% с 3,7%). Ожидается, что рост будет обусловлен потребительскими расходами (рост на 3,6%). Ключевой вопрос на этом фронте заключается в том, какая часть сбережений, накопленных за последний год и четверть пандемии, будет потрачена по мере того, как жизнь вернется в нормальное русло. В MPR отмечено, что, домохозяйства сообщают, что они намерены потратить хотя бы часть своих вложенных средств, причем эта часть увеличивается с ростом дохода. Банк рассчитывал, что в целом 20% этих сбережений пойдут на расходы, способствуя повышению прогноза.

Другой заметной областью прогноза центрального банка, который должен быть повышен, была инфляция. Это не станет сюрпризом для тех, кто следит за новостями. Инфляция значительно превысила ожидания из-за сочетания ограничений предложения и растущего спроса на товары. Примечательно, что уровень инфляции в Канаде был не таким высоким, как в США, что частично отражает более раннее возобновление работы в Штатах, а также укрепление канадского доллара за последний год, которое повлияло на цены на импорт.

Канадский доллар отказался от некоторых из этих достижений в последние недели – упав на этой неделе до 79 центов в США – отчасти из-за более сильного всплеска инфляции в США, который продвинул ожидания ужесточения ФРС. Несколько более низкий обменный курс не будет нежелателен для Банка Канады.

Банк продолжает характеризовать прогноз инфляции как в значительной степени отражающий временные факторы. Тем не менее, в своем обязательстве оставить процентные ставки на удержании до полного закрытия разрыва в объеме производства (чего он не ожидает до второй половины 2022 года), он также повысил свои ожидания по инфляции в среднесрочной перспективе (2023 год) до 2,4%. Это, конечно, выше средней точки целевого диапазона Банка по инфляции от 1% до 3%, но соответствует их дальнейшим указаниям и приверженности обеспечению полного восстановления экономики.

Еще одним соображением для Банка Канады является количество тепла, вырабатываемого на национальном рынке жилья. На этом фронте они могут быть довольны очевидным замедлением активности за последние несколько месяцев. Продажи существующего жилья упали на 25% с момента их пика в марте. Продажи по-прежнему высоки по сравнению с прошлым годом, а предложение низкое. Постепенное избавление от недавних эксцессов - лучший сценарий.