Мировые финансовые рынки вздохнули с облегчением, поскольку администрации Белого дома США и контролируемой республиканской партией Палате представителей удалось заключить предварительное соглашение о продлении и приостановке потолка долга на два года до недавно объявленной министром финансов США Джанет Йеллен "даты икс" - 5 июня, когда у правительства США закончатся деньги для оплаты своих обязательств.
В настоящее время речь идет о том, чтобы убедить "жесткие" фракции обоих лагерей, консервативных республиканцев и прогрессивных демократов, проголосовать за сделку, которая все еще содержит элемент неопределенности. В краткосрочной перспективе, с точки зрения "животного духа" на финансовых рынках, поведение, связанное с риском, сохраняется, поскольку фьючерсы на S&P 500 и Nasdaq 100 в США прибавили к достижениям прошлой пятницы с внутридневными дневными доходами +0,20% и 0,40% соответственно в ходе сегодняшней азиатской сессии на момент написания статьи.
Напротив, в среднесрочной перспективе американский фондовый рынок, похоже, игнорирует или успокаивается по поводу потенциальной значительной утечки ликвидности на финансовых рынках после принятия Конгрессом соглашения о продлении потолка госдолга США.
После принятия Конгрессом сделки следующим шагом для Казначейства США станет фурор выпуска казначейских векселей США (T-bills), чтобы быстрее укрепить свои сокращающиеся денежные резервы для выполнения своих долговых и платежных обязательств. По состоянию на 25 мая операционный баланс денежных средств Казначейства США составил 38,84 млрд долларов США, что является самым низким уровнем с сентября 2017 года.
Следовательно, Казначейству США необходимо пополнить свою казну за счет выпуска во второй половине 2023 года T-биллионов на общую сумму около 1,1 триллиона долларов США, которые могут быть поглощены резервами банков через депозиты и однодневные фондированные сделки с ФРС, а также взаимными фондами денежного рынка. Если больше поглощений будет осуществляться через взаимные фонды денежного рынка, нагрузка на ликвидность, вероятно, будет меньше.
За последние две недели ликвидность и финансовые условия начали ужесточаться, что видно по нескольким основным опережающим индикаторам.
Положительная динамика начала нарастать в доходности 10-летнего казначейства США.
Во-первых, базовая ставка для корпоративных кредитов и выпуска облигаций, доходность 10-летних казначейских облигаций США выросла на 34 базисных пункта с недели 15 мая и превысила ключевую скользящую среднюю 200-дневную ставку, направленную вверх, и в прошлую пятницу, 26 мая, торговалась на уровне 3,81% - уровне, который предшествовал началу недавних региональных банковских потрясений в США в середине марта. С точки зрения технического анализа, дневной RSI зафиксировал импульсный "бычий" прорыв, что увеличивает шансы на дальнейшее потенциальное повышение доходности 10-летних казначейских облигаций США выше 3,90%.
Условия финансового стресса в США начали повышаться
Во-вторых, индекс финансового стресса ФРС Сент-Луиса также начал расти, достигнув последнего значения -0,48 за неделю 15 мая по сравнению с предыдущей неделей -0,52 и бывшим "более высоким минимумом", что может указывать на ранние признаки ужесточения условий предоставления ликвидности.
Подразумеваемая волатильность в казначейских облигациях США осталась на высоком уровне
В-третьих, подразумеваемая волатильность на рынке казначейских облигаций США, определяемая по индексу MOVE от ICE BofAML, остается на высоком уровне. В прошлую пятницу, 26 мая, она выросла до 145,37, уровня, который в последний раз наблюдался в марте, когда начались волнения в региональных банках США. Последние наблюдения за индексом MOVE свидетельствуют о том, что цены на американские облигации могут испытать дальнейшее понижательное давление и, в свою очередь, спровоцировать дальнейший рост доходности облигаций с фиксированным доходом, что создаст потенциально повышенные условия для сжатия ликвидности.
Пауза ФРС на предстоящем июньском FOMC испарилась
Четвертый фактор - ожидания "разворота" ФРС для начала цикла снижения процентных ставок до окончания 2023 года - начал терять силу. Согласно последним данным инструмента CME FedWatch (основанного на ценообразовании фьючерсов на ставку по федеральным фондам), первоначальная высокая вероятность того, что ставка по федеральным фондам останется на уровне 5,00%-5,25% на заседании FOMC 14 июня 2023 года, наблюдавшаяся четыре недели назад, рассеялась после последней серии "выступлений ФРС". Сейчас фьючерсы на ставку ФРС оценивают вероятность повышения ставки на 25 базисных пунктов 14 июня в 65,3%.
"К-образная" динамика на американском фондовом рынке продолжает сохраняться
Петлеобразная "К-образная" динамика на фондовом рынке США сохраняется с момента достижения минимума в октябре 2022 года. Базовые фондовые индексы Nasdaq 100 и S&P 500 в значительной степени утяжелены технологическими акциями с огромной капитализацией, в первую очередь группой FAANG плюс MNT (Meta/Facebook, Apple, Amazon, Netflix, Alphabet/Google, Microsoft, NVIDIA и Tesla), которые продолжают опережать остальные (Dow Jones Industrial Average и Russell 2000) с большим отрывом.
Благодаря текущему оптимизму на тему ИИ, цена акций NVIDIA продемонстрировала впечатляющее однодневное ралли на +24% в прошлый четверг после объявления прибыли, что резко повысило доходность Nasdaq 100 за 2023 год до +30%.
Напротив, если вычеркнуть или нормализовать вес этих технологических акций с огромной капитализацией, то показатели американского фондового рынка окажутся просто "пылинкой", где равновзвешенный S&P 500 ETF стал отрицательным (-0,02%) за год.
Поэтому, если такая "К-образная" динамика сохранится на Nasdaq 100 и S&P 500, шансы на коррекцию вниз для сокращения разрыва, скорее всего, возрастут, так как сужающая ликвидность отрицательная обратная связь может легко привести ко все более слабой хлебной массе фондового рынка США, что и произошло в марте прошлого года.
Японская иена в среду не изменилась, торгуясь на европейской сессии на уровне 149,05. Однако это спокойствие обманчиво, поскольку во вторник иена совершила мощный скачок, пробив ключевой уровень 150.Вмешался ли Банк Японии?Банк Японии не может похвастаться прозрачностью и умеет делать значительные шаги, которые застают рынок врасплох. Я понимаю, почему так происходит, поскольку Банк Японии играет со спекулянтами в кошки-мышки, а неожиданные шаги, резко меняющие курс, помогают вытеснить нежелательных игроков с рынка.Во вторник курс USD/JPY продемонстрировал мощный скачок, за считанные минуты изменившись примерно на 250 пунктов. Было ли это связано с валютной интервенцией Банка Японии? Возможно, но снижение могло быть и техническим ходом, например, стопом после прорыва иеной линии 150.Как и положено, главный валютный чиновник Министерства финансов (MOF) хранит молчание и не комментирует вопрос о том, проводил ли Банк Японии валютную интервенцию. Токио всегда рад держать трейдеров в напряжении и отпугивать спекулянтов. Если скачок действительно был вызван интервенцией, то его эффект оказался кратковременным, так как доллар быстро сократил свои потери и в настоящее время торгуется около линии 149, после того как скачок подтолкнул иену к отметке 147,33. На данный момент курс иены, возможно, стабилизировался, но я не удивлюсь дальнейшей волатильности, поскольку за каждым комментарием Министерства финансов и Банка Японии будут внимательно следить.На фоне возможного вмешательства Банка Японии в ситуацию на валютных рынках сегодня произошла экстренная покупка облигаций. Этот шаг не смог снизить доходность 10-летних японских государственных облигаций, которая сегодня выросла до 0,80%, что является максимальным уровнем с 2013 г.Технический анализ USD/JPYПара USD/JPY оказывает давление на уровень сопротивления 149,10. Выше находится поддержка на уровне 149,97.Есть поддержка на уровнях 148,50 и 147,63 
Швейцарский франк продолжил свои потери во вторник. На европейской сессии пара USD/CHF торгуется на отметке 0,9212, поднявшись на 0,31%.Инфляция в Швейцарии снизилась на 0,1%У руководителей крупнейших центральных банков дел по горло, поскольку они продолжают бороться с упрямой инфляцией. Швейцарский национальный банк также обеспокоен инфляцией, но другие центральные банки хотели бы иметь проблему ШНБ, поскольку инфляция остается в пределах целевого диапазона ШНБ в 0%-2%.Сегодняшний отчет по индексу потребительских цен Швейцарии показал, что инфляция снизилась на 0,1% м/м в сентябре по сравнению с ростом на 0,2% м/м в августе. В годовом исчислении инфляция выросла до 1,7%, по сравнению с 1,6% в августе. Уровень базовой инфляции снизился до 1,3% в годовом исчислении по сравнению с 1,5% в августе.Эти данные по инфляции должны быть обнадеживающими для ШНБ, который, вероятно, завершил свой цикл ужесточения процентных ставок. Центральный банк повышал ставки пять раз подряд, но взял паузу на заседании в прошлом месяце и оставил базовую ставку на уровне 1,75%. Это удивило рынки, которые ожидали повышения на четверть пункта. Ужесточение политики ШНБ охладило экономику, а снижение инфляции в сентябре поддерживает ШНБ, продолжающий делать паузу на следующем заседании в декабре. Рынки, возможно, даже ожидают снижения ставки, но я не ожидаю, что ШНБ начнет снижать ставки до тех пор, пока не убедится, что инфляция останется низкой.ШНБ рассматривает валютные интервенции как инструмент, помогающий стабилизировать обменный курс, и в отчете Reuters на прошлой неделе было установлено, что во втором квартале ШНБ продал иностранной валюты на сумму 44,2 миллиарда долларов, что стало крупнейшей продажей с тех пор, как ШНБ начал вести учет своих операций на рынке Форекс в 2020 году. Стратегия ШНБ заключалась в повышении курса швейцарского франка, что привело к снижению цен на импорт, тем самым сдерживая инфляцию.Технический анализ пары USD/CHFПара USD/CHF оказывает давление на сопротивление на отметке 0.9231. Выше находится сопротивление на отметке 0.93100.9145 и 0.9067 оказывают поддержку 
Начало недели для нефти было волатильным: цены сначала выросли, а затем упали в минус, снизившись за день почти на 2%.Сегодня у нас был обширный выбор индексов деловой активности, которые следует учитывать, а также спекуляции вокруг решения ОПЕК+ в среду и, конечно же, США предотвратили закрытие правительства.Я не уверен, что все это само по себе является чистым негативом для нефти, но до этого она торговалась на очень высоких уровнях и уже начала терять динамику, так что, возможно, то, что мы наблюдаем, является случаем фиксации прибыли. Особенно учитывая близость встречи ОПЕК+ в среду.Недавнее снижение Нефти марки Brent произошло после ралли и нового максимума, которые не были подкреплены более сильным импульсом, и теперь, похоже, потенциально перешли в фазу коррекции.За дивергенцией часто не следует такое внезапное коррекционное движение, и это также может быстро развернуться снова вверх, но движения за последние несколько дней не малы.Сейчас цена тестирует минимумы прошлой недели, и прорыв ниже может указывать на дальнейшее снижение, при этом поддержка в районе 88-90 долларов потенциально является ключевой.Однако в конечном счете решение ОПЕК+, принятое в среду, может продиктовать направление движения. 
Японская иена остановила 3-дневное падение, в ходе которого она снизилась примерно на 1,5% по отношению к доллару США. На европейской сессии пара USD/JPY торгуется на отметке 149,31, снизившись на 0,23%. В США ожидается, что третья оценка ВВП за второй квартал будет пересмотрена в сторону понижения до 2,1%.Ожидается, что базовый индекс потребительских цен в Токио замедлитсяЯпония опубликует базовый индекс потребительских цен в Токио в пятницу. Ожидается, что базовая ставка, ключевой показатель инфляции, снизится до 2,6% г/г в августе по сравнению с 2,8% г/г в сентябре. Базовая инфляция остается выше целевого показателя Банка Японии в 2% в течение 15 месяцев подряд, что, по-видимому, указывает на широкое инфляционное давление. Тем не менее, губернатор Уэда заявил, что он не будет сворачивать масштабные монетарные стимулы, утверждая, что заработная плата должна расти, чтобы гарантировать, что инфляция остается устойчивой на уровне около 2%. Слабая экономика Японии облегчает Банку Японии поддержание своей сверхлегкой политики, и пятничный отчет по инфляции не изменит позицию Банка Японии.Японская иена поплатилась за настойчивость Банка Японии в сохранении сверхмягкой политики, и с июля у нее была только одна выигрышная неделя по отношению к доллару. Разница в ставках между США и Японией продолжает расти, поскольку доходность японских облигаций остается на прежнем уровне, в то время как доходность казначейских облигаций США продолжает расти. Пара USD/JPY близка к линии 150 и вскоре может пробить ее. Это окажет давление на Токио с целью проведения интервенций на валютных рынках, чтобы поддержать слабеющую японскую валюту.В четверг у доллара США выходной день по отношению к основным валютам, но в последнее время доллар США резко вырос по отношению к основным валютам. Рынки обеспокоены тем, что процентные ставки могут оставаться более высокими в течение более длительного времени, поскольку экономика США демонстрирует признаки устойчивости. Цены на нефть достигли 93 долларов и способствуют росту инфляции – в августе индекс потребительских цен в США вырос с 3,3% до 3,7%. Фьючерсные рынки оценили повышение процентной ставки до конца года в 36,5%, что означает, что рынки не уверены, достигли ли процентные ставки своего пика.Технический анализ пары USD/JPYСопротивление находится на отметках 149,19 и 149,93Пара USD/JPY ранее протестировала поддержку на отметке 148,79. Ниже находится поддержка на отметке 148,05 
Австралийский доллар находится на положительной территории в четверг после трех последовательных дневных потерь, в ходе которых курс AUD/USD потерял более 1% и достиг 11-месячного минимума. На европейской сессии пара AUD/USD торгуется на уровне 0,6367, повышаясь на 0,23%.Розничные продажи в Австралии немного вырослиАвстралийские потребительские расходы, являющиеся ключевым фактором экономического роста, дают трещины. Потребители испытывают давление со стороны высокой стоимости заемных средств и растущей инфляции. Эти трудности нашли отражение в сегодняшнем слабом отчете по розничным продажам за август, который показал рост на 0,2% м/м. Это меньше, чем 0,5% м/м в июле, и не соответствует консенсус-прогнозу в 0,3% м/м. Показатели были бы еще слабее, если бы не чемпионат мира по футболу среди женщин, который проходил в Австралии и Новой Зеландии и способствовал росту продаж товаров и заведений общественного питания.Для Резервного банка Австралии слабый отчет по розничным продажам стал дополнительным аргументом в пользу четвертой подряд паузы. В октябре состоится очередное заседание РБА, и ключевым вопросом станет, достигли ли процентные ставки своего пика при текущем уровне базовой ставки в 4,10%. Новый управляющий РБА Мишель Баллок не предпринимает никаких громких шагов, предпочитая придерживаться сценария Филипа Лоу, ее предшественника. Буллок заявила, что предстоящие решения по ставкам будут основываться на ключевых данных, и предупредила, что вопрос о повышении ставок остается открытым.Ястребиная позиция Буллок вполне объяснима, поскольку инфляция, выросшая в августе до 5,2%, по-прежнему значительно превышает целевой уровень Банка в 2%. Буллок не хочет терять доверие к себе, заявляя, что ставки достигли своего пика, а затем вынужден будет повышать ставки, если инфляция продолжит расти. Рынки рассматривают рост инфляции как временный всплеск и ожидают, что общая тенденция к снижению продолжится, и заложили в цену снижение ставки на май 2024 года.Технический анализ AUD/USDAUD/USD тестирует уровень поддержки 0,6380. Следующая линия поддержки находится на уровне 0,6320.Сопротивление находится на уровнях 0,6446 и 0,6506. 
Западно-техасская нефть (аналог фьючерсов на нефть марки WTI) действительно сформировала медвежье контртрендовое движение отката на -4,7% от своего незначительного максимума 19 сентября 2023 г. на уровне $93,05 за баррель до минимума $88,66 за баррель, зафиксированного вчера, 26 сентября, который не дотянул до выделенной ранее краткосрочной зоны поддержки $86,30/$84,90, как было указано в нашем предыдущем анализе.В целом ценовая динамика западно-техасской нефти по-прежнему развивается в рамках основного восходящего тренда, который сохраняется с момента достижения минимума 4 мая 2023 г. в $63,67 за баррель.Ключевой "бычий" разворот наметился после повторного тестирования 20-дневной скользящей среднейРис. 1. Среднесрочные и основные тренды западно-техасской нефти по состоянию на 27 сентября 2023 г.Интересно, что вчера произошло значительное изменение настроений, что привело к формированию дневной бычьей разворотной свечной модели "Молот" сразу после повторного тестирования восходящей 20-дневной скользящей средней, которая выступает в качестве поддержки на уровне около $88,90 за баррель.Эти позитивные технические элементы, когда цена совершила внутридневной разворот от вчерашнего, 26 сентября, внутридневного минимума $88,66 за баррель и закрылась вблизи верхней границы своего внутридневного диапазона, свидетельствуют о возможном начале очередной среднесрочной импульсивной последовательности движений вверх в рамках основной фазы восходящего тренда.Бычий прорыв из небольшого диапазона "вымпела"Рис. 2. Краткосрочный тренд западно-техасской нефти по состоянию на 27 сентября 2023 г.Вчерашние ценовые события на рынке западно-техасской нефти также привели к бычьему прорыву из 5-дневного незначительного диапазона "вымпела", что указывает на потенциальное продолжение предыдущего краткосрочного бычьего движения выше 20-дневной скользящей средней.Следите за ключевым краткосрочным опорным уровнем $90,30 для потенциального рывка вверх к $93,80, а при прорыве выше этого уровня следующим промежуточным сопротивлением станет $95,80.С другой стороны, неспособность удержаться на уровне ключевой поддержки $90.30 сводит на нет сценарий небольшого бычьего прорыва и приводит к очередному коррекционному отскоку с целью выявления следующей промежуточной зоны поддержки $88.90/$88.06. 
Во вторник курс японской иены не изменился и торгуется на уровне 148,85.Уэда из Банка Японии заявил, что денежно-кредитная политика будет продолженаВ пятницу Банк Японии сохранил свои политические настройки, что, в общем-то, не должно было вызывать удивления, учитывая "голубиные" послания, которые глава Банка Японии Уэда и другие члены Банка делали на протяжении нескольких недель. Похоже, что Банк Японии не спешит сворачивать сверхсвободные стимулы, учитывая слабость японской экономики. Внутреннее потребление остается слабым, а замедление темпов роста мировой экономики наносит ущерб важнейшему экспортному сектору.В понедельник глава Банка Японии Уэда подтвердил эту позицию, заявив, что целевой показатель "стабильной, устойчивой" инфляции в 2% пока не достигнут. Уэда признал, что инфляция превышала 2% в течение "длительного периода", но этого недостаточно для того, чтобы говорить о достижении целевого показателя стабильной и устойчивой инфляции в 2%. Уэда добавил, что Банк Японии будет продолжать терпеливо придерживаться своей денежно-кредитной политики.Инфляция остается выше 2% уже почти 1,5 года, однако для Банка Японии этого недостаточно. Ранее сегодня индекс Core CPI, который тщательно отслеживается центральным банком, в августе не изменился и составил 3,3%, превысив консенсус-прогноз рынка в 3,2%.Иена расплачивается за то, что Банк Японии настаивает на сохранении сверхсвободной политики, и с июля у нее была только одна выигрышная неделя по отношению к доллару. Разница между ставками США и Японии продолжает расти, поскольку доходность японских облигаций остается на месте, а доходность казначейских облигаций США продолжает расти. Во вторник пара USD/JPY прорвалась выше линии 149, и символический уровень 150 кажется уже совсем близким. Японские официальные лица ответили риторикой на обеспокоенность падением курса иены, и угроза интервенции растет по мере снижения курса иены.Технический анализ USD/JPYСуществует сопротивление на уровнях 149,19 и 149,93Ранее USD/JPY протестировала поддержку на уровне 148,79. Ниже находится поддержка на уровне 148,05. 
Быки, возможно, натолкнулись на серьезное препятствиеМногомесячная фаза основного восходящего тренда GBP/JPY, продолжающаяся с минимума сентября 2022 года 149,05, почти достигла ключевого уровня перегиба/сопротивления 187,30 (внутридневной максимум 186,77 22 августа 2023 года), который определяется максимумами свинга сентября-ноября 2015 года, верхней границей основного восходящего канала от минимума сентября 2022 года и кластером уровней расширения Фибоначчи, спрогнозированных от различных минимумов свинга в рамках основного восходящего тренда.Кроме того, недельный индикатор импульса RSI продемонстрировал медвежью дивергенцию в области перекупленности, что свидетельствует об ослаблении восходящего импульса в рамках основной восходящей фазы тренда. Эти наблюдения, в свою очередь, повышают вероятность многонедельной медвежьей средней реверсии/контртрендового движения на данном этапе.Рис. 1. Основной тренд GBP/JPY по состоянию на 25 сентября 2023 г.Колебания в рамках более крутого нисходящего каналаВ более краткосрочной перспективе, как видно на 1-часовом графике, ценовая динамика GBP/JPY начала колебаться в рамках более крутого нисходящего канала, сформировавшегося после достижения 6 сентября 2023 года максимума 185,78. Кроме того, она ускорилась в сторону снижения после решения Банка Англии по монетарной политике оставить процентную ставку без изменений на уровне 5,25% в прошлый четверг, 21 сентября.Интересно, что незначительный откат цены в прошлую пятницу, 22 сентября, после внутридневного падения на 205 пунктов, произошедшего накануне, остановился на сопротивлении бывшего пробитого восходящего канала от минимума 23 августа 2023 года и 61,8% коррекции Фибоначчи от внутридневного падения с максимума 182,86 до минимума 180,81 в прошлый четверг, 21 сентября.Рис. 2. Краткосрочный тренд GBP/JPY по состоянию на 25 сентября 2023 г.Кроме того, часовой RSI сформировал "нижний минимум" и начал снижаться прямо под уровнем 50, что свидетельствует о возобновлении краткосрочного "медвежьего" импульса.Следите за ключевым краткосрочным поворотным сопротивлением 182,50, чтобы сохранить "медвежий" настрой для еще одного потенциального движения вниз с целью тестирования промежуточных поддержек 180,60 и 179,20.Однако прорыв выше 182,50 перечеркнет медвежий тон и следующим сопротивлением станет уровень 183,80 (также нисходящая 20-дневная скользящая средняя).