Прошлая неделя была довольно спокойной в отношении экономических данных, только данные по инфляции в еврозоне привлекли внимание финансовых рынков и в некоторой степени заседание ОПЕК, которое не принесло особых результатов. Поэтому в настроениях рынка было не так много сюрпризов, и волатильность была не такой высокой, как в предыдущие недели. Эта неделя начнется с публикации индекса потребительских цен (ИПЦ) в понедельник, который, как ожидается, покажет замедление в мае, за которым последует решение РБА (Резервного банка Австралии) по ставке наличности во вторник. Ниже приведены наиболее важные события, описанные:
Объявление процентной ставки РБА во вторник
Ожидается, что РБА повысит ставки на третьем заседании подряд на следующей неделе, а центральный банк, по прогнозам, повысит целевую процентную ставку еще на 50 б.п. до 1,35%. Напомним, что РБА повысил ставки на 50 б.п. до 0,85% (увеличение на 25 б.п.) на своем заседании в прошлом месяце и отметил, что инфляция значительно увеличилась, в то время как он намерен делать все необходимое для обеспечения возврата инфляции к целевому показателю с течением времени. Банк добавил, что Правление ожидает предпринять дальнейшие шаги в процессе нормализации денежно-кредитных условий в ближайшие месяцы, при этом размер и сроки будущих повышений процентных ставок будут определяться поступающими данными и оценкой перспектив инфляции и рынка труда. После этой встречи глава РБА Лоу высказался более ястребиным тоном в отношении инфляции, которая, по его мнению, может достичь 7% к Рождеству, и не верит, что она снизится до 1 квартала следующего года, в то время как он заявил, что неясно, насколько высокими должны быть ставки, но предположил, что 2,50% - разумный уровень. Кроме того, Лоу отметил, что они обсуждали повышение ставки на 25 или 50 б.п. на июньском заседании и ожидают обсуждения тех же вариантов и в этом месяце. Впоследствии это привело к тому, что рынки оценили вероятность более агрессивного шага и поддержали мнение о том, что центральный банк сохранит текущий темп в 50 б.п., который Westpac ожидает как в июле, так и в августе, в то время как Goldman Sachs прогнозирует, что РБА будет двигаться на 50 б.п. на каждом заседании в течение сентября.
Протокол заседания FOMC в среду
На своем июньском заседании ФРС повысила ставки на 75 б.п. до 1,50-1,75% и заявила, что по-прежнему ожидает, что продолжающиеся повышения будут уместными, добавив, что она твердо привержена возвращению инфляции к ее целевому показателю в 2%. Ключевое изменение в заявлении привело к тому, что фраза “при соответствующем ужесточении денежно-кредитной политики Комитет ожидает, что инфляция вернется к целевому показателю в 2%, а рынок труда останется сильным” была удалена и заменена на “Комитет твердо привержен возвращению инфляции к целевому показателю в 2%”. Заявление не дало четкого сигнала относительно размера июльского шага ФРС, хотя официальные лица предполагают, что, скорее всего, это будут дебаты между повышением ставки на 50 б.п. и 75 б.п. Денежные рынки, похоже, склоняются в сторону последнего, даже после того, как майский отчет PCE показал, что инфляционное давление продолжает снижаться. Согласно обновленным экономическим прогнозам, ставки вырастут до 3,25-3,50% к концу этого года; это подразумевает возможность повышения на 75 б.п. в июле, за которым последует повышение на 50 б.п. в сентябре, а затем на 25 б.п. на заседаниях в ноябре и декабре. Однако это также может быть истолковано как три повышения ставки на 50 б/с, за которыми следует движение на 25 б/с. По прогнозам, ставки достигнут пика в 3,75-4,00% в 2023 году, что подразумевает ускоренный цикл повышения ставок с перспективой еще двух повышений ставок на 25 б.п. в следующем году. Затем ФРС предполагает, что ставки снова снизятся в 2024 году. Буллард из ФРС, который голосует в 2022 году, недавно сказал, что план действий Комитета может быть похож на цикл 1994 года, когда за агрессивным повышением ставок затем последовало снижение ставок в следующем году; протокол будет изучен, чтобы увидеть, является ли это широко распространенным мнением в Комитете. В другом месте Комитет незначительно повысил свою оценку нейтральной ставки до 2,5% с 2,4%, что по-прежнему подразумевает, что политика перейдет на ограничительную территорию к концу этого года. Соответственно, FOMC пересмотрел свои прогнозы роста до 1,7% в этом году против прогноза в 2,8%, сделанного в марте, и наметил рост такими же темпами в следующем году, прежде чем подняться в 2024 году до долгосрочных темпов роста в 1,9%. Прогнозы предполагают мягкую посадку, о чем Пауэлл сказал в вопросах и ответах, что, по его мнению, все еще может быть достигнуто, но признал, что внешние события усложнили это.
Индекс деловой активности в сфере услуг ISM в США в среду
Консенсус-прогноз предполагает, что индекс ISM в непроизводственной сфере составит 55,7 в июне с 55,9 в мае. Тем не менее, аналитики отмечают трудности с использованием данных S&P Global PMI в качестве косвенного показателя, показатель сектора услуг за июнь снизился всего на 2 пункта до 51,6, сигнализируя об очередном снижении темпов роста производства у поставщиков услуг. S&P сообщило, что темпы роста были самыми медленными с январского замедления, вызванного Омикроном. В отчете отмечается более слабый рост деловой активности, вызванный сокращением новых заказов. В отчете также говорится, что клиентский спрос снизился впервые с июля 2020 года и самыми быстрыми темпами за последние два года, в то время как общий объем новых продаж был обусловлен самым быстрым снижением новых экспортных заказов с декабря 2020 года. Что касается показателей инфляции, то среднее бремя расходов заметно возросло, чему способствовал резкий рост расходов на поставщиков, материалы, топливо, транспорт и заработную плату. S&P сообщило, что темпы инфляции цен на сырье были самыми низкими за пять месяцев и заметно снизились с мая, но были намного быстрее, чем в среднем по ряду. “Аналогичным образом, темпы инфляции производственных сборов снизились и были самыми медленными с марта 2021 года”, и “хотя фирмы продолжали повышать расходы для клиентов, некоторые упомянутые уступки были сделаны клиентам”. Примечательно, что данные показали, что количество невыполненных работ у поставщиков услуг сократилось впервые за два года, и это оказало негативное влияние на субиндекс занятости, который упал до самого низкого уровня за четыре месяца. “Инфляционное давление, повышение процентных ставок и ослабление клиентского спроса - все это ослабило ожидания поставщиков услуг относительно объема производства в предстоящем году”, - говорится в сообщении S&P. “Настроения оставались позитивными, но были на самом низком уровне с сентября 2020 года”.
Протокол заседания ЕЦБ в четверг
Как и ожидалось, ЕЦБ решил сохранить ставки без изменений, сохранив ставку по депозитам, основную ставку рефинансирования и предельные ставки по кредитам на уровне -0,5%, 0% и 0,25% соответственно. Что касается ставок, то ЕЦБ объявил о своем намерении ужесточить их на 25 б.п. на июльском заседании. После июля политики заявили, что рассмотрят возможность более значительного повышения процентных ставок, если среднесрочный прогноз инфляции сохранится или ухудшится. В балансовом отчете, как и ожидалось, Совет управляющих объявил о своем решении прекратить покупку чистых активов в рамках приложения с 1 июля. Обратите внимание, что в заявлении о политике не было предложено никаких новых указаний относительно того, как оно может справиться с проблемой фрагментации рынка, поскольку оно начинает свой цикл повышения ставок. Прогноз инфляции на 2022 год был повышен до 6,8% с 5,1%, при этом инфляция на 2024 год ожидается выше целевого показателя в 2,1% по сравнению с предыдущим годом. мнение 1,9%. На сопроводительной пресс-конференции президент Лагард была проинформирована о том, как Банк намерен бороться с фрагментацией, на что она отметила, что Банк может использовать существующие инструменты, такие как реинвестирование из PEPP, и, при необходимости, использовать новые инструменты. Позже на пресс-конференции Лагард отметила, что не существует конкретного уровня спредов доходности, который стал бы спусковым крючком для политики борьбы с фрагментацией. Что касается процесса принятия решений, Лагард заявила, что политики единодушны в своих взглядах. С более среднесрочной точки зрения Президенту был задан вопрос о том, как Совет управляющих оценивает нейтральную ставку, однако она отметила, что этот вопрос намеренно не обсуждался. Как всегда, учитывая временной лаг между объявлением и публикацией отчетов, трейдеры будут больше ориентироваться на последние данные и комментарии официальных лиц. Кроме того, когда речь заходит о проблеме фрагментации, ЕЦБ провел специальное заседание для рассмотрения этого вопроса, и поэтому отчет мало что даст в плане понимания этого вопроса.
Отчет по рынку труда США в пятницу
Аналитики ожидают, что темпы увеличения числа рабочих мест продолжат снижаться в июне, при этом консенсус-прогноз предполагает увеличение числа рабочих мест на 295 тыс.; это будет ниже майских 390 тыс., что также ниже средних показателей за последние годы (среднее значение за 3 месяца 408 тыс., среднее значение за 6 месяцев 505 тыс., в среднем за 12 месяцев 545 тыс.). Поскольку чиновники Федеральной резервной системы подчеркивают, что их внимание будет сосредоточено на снижении инфляции, сейчас меньше внимания уделяется рынку труда, а общественность больше сосредоточена на том, как агрессивная нормализация денежно-кредитной политики повлияет на экономический рост, а затем и на рынок труда. Аналитики ожидают, что уровень безработицы сохранится на уровне 3,6% в июне; согласно недавно обновленным прогнозам ФРС, уровень безработицы в этом году составит 3,7%, в следующем году вырастет до 3,9%, а затем 4,1% в 2024 году; в сочетании с этим ожидается, что ВВП вырастет всего на 1,7% в этом году и в следующем, ниже уровня тренда. В этих прогнозах четко признается, что агрессивное повышение ставок окажет давление на экономический рост и рынок труда в будущем, но официальные лица говорят о силе экономики, отмечая, что рынок труда на данный момент силен. Как и в течение многих месяцев, трейдеры будут внимательно следить за показателями роста заработной платы в поисках признаков того, как проявляются эффекты "второго раунда": ожидается, что средняя почасовая заработная плата вырастет на 0,3% М/М, что соответствует майскому показателю. Чиновники ФРС недавно предположили, что дебаты в июле будут между 50 и 75 б.п., и любой неожиданный рост данных по заработной плате подстегнет призывы к ФРС снова повысить ставки на 75 б.п. 27 июля. В настоящее время денежные рынки оценивают примерно 70%-ную вероятность того, что ставки будут повышены при большем приращении, но если этот показатель неожиданно изменится в худшую сторону, это может помочь ценам вернуться в диапазон 50 б.п.