Китайский фондовый рынок начал проявлять признаки усталости после великолепного трехмесячного ралли на 22% с минимума октября 2022 года до максимума января 2023 года, как видно на примере его базового индекса CSI 300. С 18 апреля 2023 года он снизился почти на -4% и не дотянул до корзины фондовых рынков развитых стран.
Недавнее бычье движение вверх от минимума октября 2022 года на отметке 3 495 по индексу CSI 300 было подогрето оптимизмом, вызванным отменой предыдущих мер блокировки из-за политики нулевого Ковида, введением стимулирующих мер для стимулирования внутреннего потребления и уменьшения кредитного кризиса, с которым столкнулись пострадавшие застройщики, а также смягчением драконовских мер регулирования, введенных в отношении китайских компаний, работающих на технологических платформах.
Циклические сектора демонстрируют наихудшие результаты, а недвижимость находится в самом низу.
Как видно из приведенных выше графиков, циклические сектора, такие как материалы, финансы, промышленность, потребительские товары и недвижимость, показали низкие результаты по сравнению с эталонным CSI 300; наихудшие результаты продемонстрировала недвижимость, которая показала трехмесячный скользящий результат -13,40% против -5,90% по CSI 300.
Между тем, два защитных сектора - телекоммуникационные услуги и коммунальные услуги, а также энергетика и информационные технологии - сумели превзойти этот показатель, получив за тот же период 22,70%, 3,60%, 11,80% и 9,90% соответственно.
Все дело в ликвидности и позиционировании инвесторов
Последний поток хороших экономических данных: ВВП Китая за 1 квартал, объем промышленного производства и потребительские расходы за март, а также рост цен на новое жилье за тот же период, который зафиксировал самые быстрые темпы восстановления за 21 месяц в месячном исчислении; рост на 0,5% в марте по сравнению с ростом на 0,3% в феврале, позволил китайским политикам немного передохнуть и принять подход "подождать и посмотреть".
Таким образом, центральный банк Китая, PBoC, вероятно, не торопится продолжать ослабление ликвидности для стимулирования экономического роста на данном этапе. Последние действия PBoC в области денежно-кредитной политики продемонстрировали свидетельство такой "контролируемой аккомодационной" позиции, когда он оставил ключевую годовую процентную ставку по среднесрочному кредитному механизму (MLF), то есть ставку кредитования PBoC для крупных коммерческих банков, без изменений на уровне 2,75% пятый месяц подряд.
Кроме того, он влил наименьший объем среднесрочных денежных средств в банковскую систему; чистые вливания через механизм MLF в апреле составили 20 млрд. юаней, что является наименьшей суммой с ноября 2022 года. Кроме того, он оставил свои другие базовые процентные ставки: однолетнюю и пятилетнюю ставки по кредитам без изменений на уровне 3,65% и 4,3% соответственно в течение восьми месяцев подряд.
Чтобы положить конец проблеме кредитного кризиса, которая вновь возникла в 2021 году для застройщиков, и предотвратить распространение и всплески системного риска в национальной финансовой системе, китайские политики предоставили застройщикам с долгами более легкий доступ к наземному рынку корпоративных облигаций для привлечения средств с помощью ряда мер по смягчению регулирования, введенных в 2022 году. Одной из них стало предоставление полных гарантий по выпущенным застройщиками облигациям, обеспеченных государственной компанией China Bond Insurance Company.
Однако эта ключевая инициатива по предоставлению гарантий начала терять свою привлекательность, застройщикам удалось привлечь только 5,9 млрд. юаней гарантированных оншорных корпоративных облигаций; снижение на -29% по сравнению с 8,3 млрд. юаней, зарегистрированных в декабре 2022 года.
Интересно, что некоторые из самых успешных хедж-фондов Китая, такие как Shanghai Bulls Asset Management и Shanghai Silver Leaf Investment, вышли из своих прибыльных ставок на высокодоходные облигации недвижимости, которые принесли более 100% прибыли в 2022 году, как сообщает Bloomberg News.
Таким образом, отсутствие дальнейших мер по стимулированию ликвидности со стороны PBoC и снижение оптимизма среди китайских застройщиков усилили недавний раунд фиксации прибыли, наблюдаемый в различных китайских базовых фондовых индексах, таких как CSI 300 и FTSE China A50.
Является ли это началом очередного крупного медвежьего рынка для китайских акций?
На данный момент еще слишком рано делать "тотальное" предупреждение о том, что мы являемся свидетелями начала еще одной крупной фазы медвежьего тренда, которая приведет к прорыву ниже минимума октября 2022 года для основных фондовых индексов материка, поскольку последние экономические данные, как уже упоминалось ранее, указывают на стадию восстановления, а межрыночный анализ потенциального дальнейшего ослабления доллара США в среднесрочной перспективе склоняется к поддержке фондового рынка Китая.
Следующими ключевыми экономическими данными, за которыми необходимо следить, чтобы получить более четкое представление о хрустальном шаре, будет публикация официальных индексов PMI для производственной и непроизводственной сферы от NBS за апрель в воскресенье, 30 апреля 2023 года. Прогнозы ожидают продолжения роста в обрабатывающей промышленности до 52 с 51,9, опубликованных в марте; то же самое касается и непроизводственной сферы, где ожидается рост до 58,3 в апреле с 58,2 в марте, и если все окажется так, как ожидается, то это будет четвертый месяц роста подряд.
Кроме того, данные о потребительских расходах во время предстоящей Золотой недели, посвященной празднованию Дня труда, которая начнется с 29 апреля по 3 мая, позволят оценить оптимизм и покупательскую способность потребителей.
Основной риск - геополитический, поскольку отношения между США и Китаем все еще остаются холодными. Высокотехнологичная война между США и Китаем все еще "жива" с 2018 года, администрация Байдена собирается представить новые инвестиционные ограничения для Китая на следующей встрече G-7 в мае для одобрения. Эти новые меры охватывают сферы полупроводников, искусственного интеллекта и квантовых вычислений, которые ограничивают инвестиции американских фирм, включая венчурный капитал и совместные предприятия.
Технический анализ China A50 - под риском краткосрочного медвежьего давления для повторного тестирования ключевой поддержки
С момента достижения 27 января 2023 года максимума 14 437 индекс China A50 (прокси для фьючерса FTSE China A50) снизился на -11% и сформировал краткосрочный медвежий тренд с промежуточным сопротивлением на уровне 13 470.
Нисходящий импульс сохраняется, о чем свидетельствует дневной осциллятор RSI, который только что совершил медвежий пробой ниже бывшей соответствующей восходящей поддержки на уровне 44% и имеет потенциал для снижения до достижения области перепроданности менее 30%.
Если промежуточное сопротивление на уровне 13 479 не будет преодолено, индекс может увидеть продолжение краткосрочного нисходящего тренда с поддержкой в районе 12 300, среднесрочного центрального уровня, который также совпадает с бывшим основным нисходящим сопротивлением от максимума 27 мая 2021 года.
Следует отметить, что индекс все еще развивается в потенциальной долгосрочной бычьей конфигурации "обратная голова и плечи" с минимума 15 марта 2022 года.
Австралийский доллар продолжил рост в среду. Пара AUD/USD выросла на 0,24%, торгуясь на уровне 0,6642 на европейской сессии на момент написания статьи.Достиг ли рост заработной платы в Австралии своего пика?Заработная плата в Австралии в первом квартале выросла меньше, чем ожидалось, что является признаком возможного ослабления инфляционного давления.Индекс цен на заработную плату вырос на 0,8% кв/кв в первом квартале по сравнению с пересмотренным показателем в 1% в четвертом квартале 2023 года и оказался ниже рыночной оценки в 0,9%. Это самый низкий прирост с четвертого квартала 2022 года. В годовом исчислении заработная плата снизилась до 4,1% по сравнению с 4,2% в четвертом квартале и оценкой рынка в 4,2%.Снижение темпов роста заработной платы может быть признаком того, что спрос на заработную плату достиг своего пика, а это означает, что инфляция снизится в течение года. Резервный банк Австралии прогнозирует, что инфляция, которая в настоящее время составляет 3,6%, не достигнет целевого диапазона в 2-3% до 2025 года, и рынки не ожидают снижения ставки до ноября этого года. Тем не менее, эти прогнозы наверняка изменятся, если инфляция снизится быстрее, чем ожидалось.Индекс потребительских цен в СШАВсе внимание приковано к сегодняшнему отчету по индексу потребительских цен в США, который может встряхнуть доллар США. Ожидается, что общий индекс потребительских цен в апреле снизится до 3,4% в годовом исчислении по сравнению с 3,5% в марте. Ежемесячный индекс потребительских цен, по прогнозам, останется неизменным на уровне 0,4%. Ожидается, что базовый индекс потребительских цен, который является лучшим индикатором тенденций инфляции, снизится с 3,8% в годовом исчислении до 3,6%, а месячный - с 0,4% до 0,3%.Председатель ФРС Пауэлл заявил во вторник, что инфляция снижается медленнее, чем ожидалось, и ФРС будет сохранять терпение и “позволит ограничительной политике сделать свое дело”. Комментарии Пауэлла, вероятно, были сделаны с учетом публикации индекса потребительских цен, как попытка подавить любое оживление на рынке, если индекс потребительских цен окажется ниже прогноза. Участники денежных рынков ожидают, что ФРС сохранит процентные ставки на июньском заседании, а снижение ставки ожидается на уровне 32% в июле и 67% в сентябре, согласно инструменту CME FedWatch.Технический анализ AUD/USDПара AUD/USD тестирует сопротивление на отметке 0,6445. Выше находится сопротивление на отметке 0,66880.6607 и 0.6559 являются следующими уровнями поддержки 
В понедельник новозеландский доллар немного снизился. Пара NZD/USD снизилась на 0,17% за день, торгуясь на европейской сессии на уровне 0,6009 на момент написания статьи.Инфляционные ожидания в Новой Зеландии снизились до 2,3%Инфляционные ожидания в Новой Зеландии снизились до 2,3% во втором квартале, что является самым низким показателем с 3 квартала 2021 года. Это стало третьим замедлением подряд, и новозеландский доллар отреагировал на это незначительными потерями. Устойчивое снижение инфляционных ожиданий является обнадеживающим признаком для Резервного банка Новой Зеландии, но не приведет к снижению процентной ставки в ближайшей перспективе.Экономика Новой Зеландии переживает спад, а инфляция снизилась до 4% в первом квартале по сравнению с 4,7% в четвертом квартале 2023 года. Ожидается, что инфляция продолжит снижаться, но она была более устойчивой, чем ожидалось, и остается выше верхнего диапазона целевого диапазона в 1-3%.Центральный банк продемонстрировал свою готовность продолжать “повышать ставку на более длительный срок” и шесть раз подряд сохранял процентную ставку на уровне 5,25%. Политики РБНЗ неохотно начинают снижать ставки, пока не появятся доказательства того, что инфляция останется стабильной на уровне около 2%, и эта цель может быть достигнута не ранее 2025 года. Денежные рынки ожидают, что РБНЗ начнет снижать ставки в четвертом квартале. Следующее заседание РБНЗ состоится 22 мая.На прошлой неделе Организация экономического сотрудничества и развития (ОЭСР) заявила, что инфляция в Новой Зеландии, “вероятно, будет устойчивой”, и призвала РБНЗ не снижать ставки до тех пор, пока не появятся “четкие доказательства того, что инфляция упадет до середины целевого диапазона РБНЗ”. В отчете ОЭСР отмечается, что “неясно”, когда инфляция достигнет целевого диапазона, установленного РБНЗ, и существует риск “дальнейших негативных глобальных потрясений”.Технический анализ пары NZD/USDПара NZD/USD тестирует поддержку на уровне 0,6014. Ниже расположена поддержка на отметке 0,5987Следующими линиями сопротивления являются 0,6046 и 0,6073 
Британский фунт немного вырос в понедельник. Пара GBP/USD выросла на 0,20%, торгуясь на европейской сессии на уровне 1,2549 на момент написания статьи.Ожидается, что рост числа рабочих мест в Великобритании замедлитсяРынок труда Великобритании держится хорошо, несмотря на высокие процентные ставки, но появились трещины, и ожидается, что отчет о занятости во вторник будет слабым. Ожидается, что число занятых сократится на 215 000 за три месяца до марта, после снижения на 156 000 в предыдущем отчете.Рост заработной платы в Великобритании, включая бонусы, по прогнозам, снизится с 5,6% до 5,3%, а уровень безработицы, как ожидается, вырастет с 4,2% до 4,3%.Банк Англии будет внимательно следить за отчетом по занятости, который выйдет во вторник. Снижение занятости и роста заработной платы укажет на то, что рынок труда продолжает остывать, что может осложнить планы Банка Англии по снижению процентных ставок.Великобритания завершила прошлую неделю на высокой ноте, так как ВВП вырос на 0,6% кв/кв в первом квартале, что выше рыночной оценки в 0,4%. Более сильные данные по-прежнему оставляют вопросительный след в отношении курса центрального банка, поскольку рыночная оценка снижения ставки в июне составляет около 48%. Глава Банка Англии на своей пресс-конференции в ходе заседания по вопросам политики на прошлой неделе воздержался от комментариев по поводу повышения ставки в июне. Тем не менее, Бейли не исключил повышения ставки в июне и сказал, что он “настроен оптимистично, полагая, что все движется в правильном направлении”.В США индекс потребительского доверия от Мичиганского университета упал до 67,4 в мае по сравнению с 77,2 в апреле, что ниже рыночной оценки в 76,2. Годовые инфляционные ожидания выросли с 3,2% до 3,5%, что указывает на то, что потребители менее уверены в снижении инфляции.Технический анализ GBP/USDРанее пара GBP/USD протестировала поддержку на 1,2522. Ниже находится поддержка на 1,2449Следующими линиями сопротивления являются 1,2597 и 1,2680 
Британский фунт в пятницу колеблется. Пара GBP/USD выросла на 0,05%, торгуясь на европейской сессии на уровне 1,2531 на момент написания статьи.ВВП Великобритании вырос на 0,6%Британская экономика выросла на 0,6% кв/кв в первом квартале, что выше рыночной оценки в 0,4% и выше снижения на 0,3% в четвертом квартале 2023 года. Это свидетельствует о восстановлении после умеренной рецессии во второй половине 2023 года. ВВП продемонстрировал лучший квартальный рост с 4 квартала 2021 года и был обусловлен усилением роста в секторе услуг. В месячном исчислении ВВП вырос на 0,4% в марте по сравнению с 0,2% в феврале и превысил прогноз в 0,1%. Это был лучший показатель за девять месяцев. Британский фунт практически не отреагировал на данные по ВВП.Позитивный отчет по ВВП вряд ли изменит курс Банка Англии, который, по общему признанию, не совсем ясен. Ожидается, что скромный экономический рост в первом квартале не приведет к инфляции, что позволяет Банку Англии снизить ставки позднее в этом году.На вчерашнем заседании Банк Англии сохранил процентную ставку на уровне 5,25%. Рынки надеялись на сигнал о снижении ставки в июне, но управляющий Бейли не стал им подыгрывать, заявив, что центральному банку необходимо увидеть больше доказательств того, что инфляция останется низкой, прежде чем снижать ставки. Бейли добавил, что он “настроен оптимистично и считает, что ситуация движется в правильном направлении”, что может быть сигналом о скором снижении ставок. Рынки оценили июньское снижение примерно на 50% и полностью рассчитали снижение в августе.В США не так много данных по индексу потребительских настроений. Ожидается, что индекс упадет до 76,0 в мае по сравнению с 77,2 в апреле.Технический анализ GBP/USDУровни поддержки находятся на отметках 1,2499 и 1,2471Следующими линиями сопротивления являются 1,2552 и 1,2580 
Японская иена снижается третий день подряд и на этой неделе снизилась на 1,5%. Пара USD/JPY выросла на 0,43% за день и на момент написания статьи торгуется на уровне 155,35. В начале четверга Банк Японии опубликует сводку мнений по итогам апрельского заседания.Японские официальные лица хранят молчание по поводу предполагаемых интервенций на валютных рынках на прошлой неделе. Иена опустилась ниже уровня 160, после чего восстановилась и выросла на 3,4% на прошлой неделе. Однако укрепление иены не заставило себя долго ждать, и сегодня она опустилась ниже уровня 150. Предыдущие интервенции Токио лишь на короткое время укрепили иену, и, похоже, это снова стало тенденцией.Ранее сегодня Банк Японии и Министерство финансов (МИНФИН) высказались по поводу кризиса с иеной. Глава Банка Японии Уэда заявил, что центральный банк может принять монетарные меры, если снижение курса иены окажет существенное влияние на цены. Уэда заявил о своей готовности ужесточить политику, заявив, что, если инфляция окажется выше, чем ожидалось, было бы целесообразно скорректировать процентные ставки. Замечания Уэды могут быть попыткой поддержать иену, дав понять, что в случае роста инфляции возможны дальнейшие повышения ставок.Министр финансов Судзуки выразил “сильную обеспокоенность” по поводу слабой иены и предупредил, что он готов вмешаться, чтобы поддержать иену. Сомнительно, что предупреждение возымеет большой эффект. Иена продемонстрировала сильный рост на прошлой неделе после предполагаемых интервенций, но уже потеряла почти половину этого роста. Если не произойдет еще одной интервенции, иена может вернуться к уровню 160.Технический анализ USD/JPYПара USD/JPY тестирует сопротивление на отметке 155,35. Выше находится сопротивление на отметке 155,91Поддержка находится на отметках 155,01 и 154,43 
Пара USD/CAD выросла в среду на 0,25%, торгуясь на уровне 1,3760 на момент написания статьи.Канадский индекс деловой активности от Ivey резко вырос в апреле до 63,0 по сравнению с 57,5 в марте и превысил прогноз в 58,1. Это самый высокий показатель с мая 2022 года, свидетельствующий о том, что менеджеры по закупкам отмечают улучшение деловой активности. Показатели занятости и инфляции в PMI выросли, что указывает на здоровый рынок труда и усиление инфляционного давления.Банк Канады находится под давлением, требуя предоставить некоторые послабления и снизить процентные ставки, но путь к снижению инфляции до целевого уровня в 2% не был гладким. В марте инфляция ускорилась, увеличившись с 2,8% до 2,9%. Политики Банка Англии не решаются снижать ставки до тех пор, пока не появятся доказательства стабильности цен на уровне около 2%, а это займет больше времени.Число занятых в несельскохозяйственном секторе США на прошлой неделе было ниже, чем ожидалось, что повысило вероятность снижения ставки Федеральной резервной системой. Это, в свою очередь, увеличило шансы на снижение ставки Банком Англии, поскольку две экономики взаимосвязаны. Банк Канады хотел бы избежать снижения ставки задолго до заседания ФРС, поскольку это, вероятно, ослабит канадский доллар и приведет к росту инфляции. Рынки уже заложили в цену снижение ставки в июне, но решение будет во многом зависеть от данных по инфляции.Канада опубликует апрельский отчет по занятости в пятницу. В марте экономика сократила число рабочих мест на 2200, что является шокирующим показателем, поскольку рынок прогнозировал рост на 25 900. Ожидается, что рост числа рабочих мест возобновится и составит, по оценкам, 18 000 человек. Ожидается, что уровень безработицы повысится до 6,2% по сравнению с 6,1% в марте.USD/CAD Техническаий анализПара USD/CAD тестирует сопротивление на отметке 1,3757. Выше находится сопротивление на отметке 1,37901,3709 и 1,3676 оказывают поддержку 
Австралийский доллар потерял позиции во вторник. Пара AUD/USD упала на 0,31%, торгуясь на уровне 0,6604 на европейской сессии на момент написания статьи.РБА сохраняет стабильность, но опасается инфляцииЭто не стало неожиданностью, поскольку Резервный банк Австралии сохранил процентную ставку на уровне 4,35% шестой раз подряд. В заявлении РБА отмечается, что инфляция остается высокой и снижается медленнее, чем ожидалось, добавляя, что базовая инфляция остается более высокой в значительной степени из-за инфляции в сфере услуг.Глава РБА Буллок заявила, что инфляционные риски повышаются, и была достаточно откровенна относительно возможности повышения ставок, выразив надежду, что экономике не придется “мириться с более высокими ставками”.Буллок сказал, что на заседании обсуждался вопрос о повышении ставок, но Правление решило, что денежно-кредитная политика была достаточно жесткой, чтобы снизить инфляцию до целевого диапазона в 2-3% к концу 2025 года. Буллок сказал, что повышение ставки нельзя исключать, но оно не кажется необходимым. Рынки, возможно, ожидали более агрессивного заявления относительно повышения ставок, и после этого заявления австралийский доллар упал на целых 0,5%.Федеральная резервная система дала понять, что инфляция пока остается слишком высокой для снижения ставки, и в понедельник два члена ФРС заявили, что ФРС может позволить себе проявить терпение. Президент ФРБ Ричмонда Баркин заявил, что данные по инфляции за первый квартал были “разочаровывающими”, но он по-прежнему надеется, что текущая ограничительная политика снизит спрос и вернет инфляцию к целевому уровню в 2%. Президент ФРБ Нью-Йорка Уильямс заявил, что политика находится в “очень хорошем состоянии” и что снижение ставки будет зависеть от данных.AUD/USD - технический анализAUD/USD сталкивается с сопротивлением на 0,6683 и 0,67560.6574 и 0.6501 оказывают поддержку 
Японская иена снижается второй день подряд во вторник. Пара USD/JPY выросла на 0,45%, до 154,59, что на 0,45% выше на момент написания статьи. Иена снизилась на 1% на этой неделе после роста на 3,4% по отношению к доллару неделей ранее.Рынки все еще находятся в напряжении после того, как на прошлой неделе Министерство финансов Японии, по-видимому, дважды проводило интервенции на валютных рынках, чтобы поддержать слабеющую японскую иену. Предыдущие интервенции обеспечили лишь кратковременный рост иены, и после того, как на прошлой неделе она преодолела отметку в 160 долларов, иена уже потеряла часть огромного роста, достигнутого на прошлой неделе. Поскольку ФРС сигнализирует о том, что не будет спешить со снижением ставок, разница в процентных ставках между США и Японией остается значительной и оказывает давление на иену.Глава Банка Японии Уэда прокомментировал проблемы иены во вторник, заявив, что Банк Японии будет следить за недавними изменениями курса иены в своей политике, поскольку такие шаги могут оказать “серьезное влияние на экономику и цены”. Банк Японии ужесточил политику в марте, но ставки оставались на нулевом уровне, а Уэда не заявлял о планах дальнейшего ужесточения. Инвесторы не были впечатлены, и иена продолжала терять позиции вплоть до интервенции на прошлой неделе.В понедельник два члена ФРС заявили, что ФРС может позволить себе проявить терпение. Президент ФРБ Ричмонда Баркин заявил, что данные по инфляции за первый квартал “разочаровывают”, но он по-прежнему надеется, что текущая ограничительная политика снизит спрос и вернет инфляцию к целевому уровню в 2%. Президент ФРБ Нью-Йорка Уильямс сказал, что политика находится в “очень хорошем состоянии” и что снижение ставки будет зависеть от данных.Пара USD/JPY с технической точки зренияПара USD/JPY тестирует сопротивление на отметке 154,34. Выше находится сопротивление на отметке 154,79Поддержка находится на отметках 153,57 и 153,12